提要

6月26日，湖北宜化33亿元“宜化转债”（代码127114）进入网上申购环节。6月25日网上路演中，公司负责人称募投项目围绕主营业务，是磷氟化工产业战略转型升级重要举措。募集资金扣除费用后用于磷氟资源高值化利用（拟投20亿）、5万吨/年磷酸二氢钾（拟投3.5亿）项目及补充流动资金和偿债（9.5亿）。项目建成后预计有可观收入和毛利率，产品属磷肥及磷化工业务，是对现有化肥产品升级。对于产能消化，精制磷酸下游需求旺，公司已与新能源客户合作；高档阻燃剂装置已投产；新型肥料依托现有销售渠道。湖北宜化产能规模大，2025年末资产负债率70.55%，公司有偿债能力。保荐机构申万宏源称项目推动磷化工向高附加值发展，可转债信用评级AA+，无锁定期，可6个月后转股，设回售条款保障投资者利益。【东方财富链接】

数据眼

湖北宜化此次发行33亿元可转换公司债券，从商业银行授信业务角度来看具有多方面的考量。 公司目前具备一定的生产规模和实力，截至2025年12月31日，已具备216万吨尿素、165万吨磷铵、90万吨聚氯乙烯、3000万吨煤炭的年生产能力，是国内产能最大的气头尿素生产商以及亚洲最大、全球第二的季戊四醇生产企业。不过，2025年末总资产为459.95亿元，资产负债率为70.55%，处于相对较高水平，这意味着公司的债务负担较重，在授信时需关注其偿债能力。 此次募集资金扣除发行费用后，将用于多个项目。磷氟资源高值化利用项目拟投入20亿元，总投资22.33亿元，建设期18个月，建成达产后预计主要产品年销售收入17.95亿元，毛利率19.36%；5万吨/年磷酸二氢钾项目拟投入3.5亿元，预计年销售收入4.59亿元，毛利率14.28%；9.5亿元用于补充流动资金及偿还债务。这些项目紧密围绕公司主营业务，是推动磷氟化工产业战略转型升级的重要举措，与现有业务协同性强，且公司具备相应的人员、技术及经验储备。从项目预期收益来看，具有一定的盈利前景，若项目顺利实施，将有助于提升公司的经营业绩和偿债能力。 对于产能消化问题，公司也有相应的应对措施。精制磷酸作为磷酸铁锂电池前驱体的关键原料，受益于新能源汽车及储能行业的快速发展，下游需求持续旺盛，且公司已与万润、天赐、雅城等新能源客户建立合作关系，并通过合资公司邦普宜化进入新能源领域；高档阻燃剂方面，公司10万吨/年装置已于2025年6月底投产；多功能复混肥及磷酸二氢钾作为新型肥料，将依托公司现有化肥销售渠道消化新增产能。 本次可转债的信用评级为AA+，具有一定的信用保障。同时，公司表示根据本次发行票面利率并经合理估计，具备相应的偿债能力，并将合理安排资金确保可转债的本息偿付。 商业银行在考虑对湖北宜化进行授信时，一方面要关注其较高的资产负债率带来的风险，另一方面要综合评估募投项目的可行性、预期收益以及产能消化情况等因素。可以根据项目的进展和公司的经营状况，合理确定授信额度和期限，以降低风险并获取相应的收益。同时，要持续关注公司的财务状况和项目实施情况，及时调整授信策略。