提要

新华保险获批百亿无固定期限资本债券，将险企资本补充议题推向台前。今年以来，险企在银行间市场发债规模明显回落，截至6月22日，14家保险公司发行16只资本补充债及永续债，合计320.7亿元，同比降35.34%，但资本压力未解除。从结构看，永续债发行规模占比超六成。6月险企发债骤然提速，多只债券票面利率走低，是季节性考核与宏观低利率环境双重驱动。下半年发债节奏将理性有序，全年预计600 - 900亿元。险企发债源于偿付能力充足率普降，受监管规则升级和新会计准则实施影响。发债虽能缓解偿付能力压力，但属外源性“输血”，过度依赖会增加杠杆率和流动性管理压力。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，保险行业发债情况对授信决策有重要影响。今年以来，截至6月22日，14家保险公司发行16只资本补充债及永续债，合计规模320.7亿元，较2025年同期的496亿元下降约35.34%，与此前三年连续突破千亿元的发债高峰相比节奏放缓。此前三年，2023年发债规模为1121.7亿元，2024年为1175亿元，2025年为1042亿元。 这一规模变化反映出保险行业资本补充需求的阶段性调整。过去三年险企发债连破千亿，许多机构刚性资本缺口前置消化，叠加监管批文发放特点，上半年缩量是喘息窗口。但行业偿付能力充足率普遍下滑带来的资本压力仍在，2026年一季度末，保险行业综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9%，较2025年一季度末下降了23.5个百分点、14.6个百分点；人身险公司综合及核心偿付能力充足率分别同比下降25.9个百分点和14.7个百分点，这意味着险企仍有资本补充需求。 从发行结构看，今年发行的16只债券中，永续债发行规模为193.4亿元，资本补充债发行规模为127.3亿元，永续债占比超六成，且票面利率压到2.05%历史低位，说明险企在抢低成本窗口补充核心资本。6月险企发债提速，多只债券票面利率走低，如中信保诚人寿首期永续债票面利率从年初的2.50%降至6月的2.08%，中荷人寿永续债票面利率低至2.05%。这与半年度偿付能力考核节点和宏观低利率环境有关，机构有强烈动机“趁便宜锁长钱”。 展望下半年，全年发债规模预计在600 - 900亿元量级，虽低于2023 - 2025年，但仍不算少，行业进入“算着账补”新阶段。不过，发债属于外源性“输血”手段，无论是资本补充债还是永续债，本质上是企业负债，过度依赖债务融资会推高企业杠杆率，增加中长期流动性管理压力。 对于商业银行而言，在授信时需综合考虑保险企业的发债规模、结构、成本以及资本压力和偿付能力情况。对于发债规模大、依赖债务融资程度高的企业，要关注其杠杆率和流动性风险；对于积极利用低成本窗口补充核心资本的企业，可结合其业务发展和偿付能力改善情况，合理评估授信风险。同时，要关注监管政策变化对保险企业资本状况的影响，如“偿二代”二期规则和新会计准则的实施，以确保授信业务的安全性和稳健性。