提要

深圳“铜箔大王”张国荣控制的建滔积层板迎来超级周期，股价大涨6倍，市值约2900亿港元。建滔集团高位减持，3个月套现145亿港元用于扩大产能。建滔集团是覆铜板领域“隐形冠军”，覆铜板生意受上游原材料掣肘，张国荣多次提价，其治下的建滔积层板走垂直整合模式，2025年生意火爆。因AI算力基建对高端PCB及覆铜板供不应求，缺货涨价情况年底难缓解。此前建滔覆铜板集中在普通产品，消费电子市况疲弱时生意下滑，张国荣预判市场反弹，调整战略攻坚高端覆铜板并逆势扩产，目前覆铜板需求上行，价格上涨，他规划多个项目扩充产能，有望转化红利为利润增量。建滔系是家族管理企业，张国荣及其家族成员高持股确保绝对掌控，今年已两度减持，手握资金将继续发展。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，建滔集团具有较高的授信价值。建滔集团总资产超1038亿港元，约合900亿元人民币，规模庞大且在覆铜板领域是“隐形冠军”，拥有较强的市场竞争力。 公司资金运作活跃，高位变现能力突出。6月中旬，建滔集团以每股76港元的价格出售1.55亿股，预计套现117.8亿港元；3个月前先配售1.3亿股，套现27.3亿港元，两次合计套现145亿港元。这些资金用于投资印刷线路板业务和扩大产能，显示出公司积极的发展战略。 从盈利预期看，花旗银行预计1 - 6月，建滔积层板的纯利至少按年激增2.73倍至34.8亿港元。2025年，建滔积层板卖出1.16亿张覆铜板，入账超202亿港元，仅电子玻纤纱、玻纤布业务一年就获利超6亿港元，同比大增70%，盈利前景较为乐观。 市场需求方面，AI算力基建对高端PCB及覆铜板明显供不应求，缺货涨价情况到今年底都难以缓解。一张普通FR - 4等级的覆铜板，2024年落地价约为120元/张，今年冲过275元/张，M6以上高端覆铜板单张毛利可达FR - 4的10倍。到2025年建滔已临近产能上限，公司积极扩产，在韶关规划年产7万吨玻璃纤维纱和9600万米玻璃纤维布的项目，2026年下半年投产；在广东连州筹建年产量2.1万吨的高端铜箔产线，2027年年中投产；增加泰国基地产能，目前覆铜板月产能已达100万张，有望将涨价红利转化为利润增量。 不过，公司业务也面临一定风险。覆铜板生意深受上游原材料掣肘，铜箔在覆铜板成本结构中占据30%至50%的比重，电子玻璃布占据20%至25%的比重，原材料供应紧张可能影响生产和成本。2023年，其覆铜面板部门营业额下降14%至164.47亿港元，利润大幅缩水两成，反映出市场波动对公司业绩的影响。 家族管理模式下，截至2026年4月，张国荣及其家族成员通过家族平台持有建滔集团约44.1%股份，再由集团控制积层板业务约66.95%股权，虽确保了对建滔系的绝对掌控，但也可能存在家族决策的局限性。 综合考虑，商业银行在对建滔集团进行授信时，可根据其良好的资产规模、盈利预期和市场需求前景给予一定额度的授信，但需密切关注原材料供应风险、市场波动风险以及家族管理可能带来的决策风险。