提要

近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，距成“港股鱼子酱第一股”只差鸣锣。其创始人王斌1998年开始鲟鱼全人工繁育科研，2003年创立鲟龙科技，创业初期克服高温、加工工艺、市场拓展等难题，2006年产出中国第一罐符合国际标准的人工养殖鱼子酱，自有品牌“卡露伽”诞生。2011年拿下德国汉莎航空头等舱供应商资格后打开知名度。公司自2015年起连续11年全球销量第一，2025年市场份额达36.1%。其上市之路长达15年，此前多次冲击A股失败，今年6月14日通过港交所聆讯。2023 - 2025年，公司营收和净利润增长，盈利水平超贵州茅台，鱼子酱是核心产品。公司海外收入占比从2023年的76.7%升至2025年的83.8%，美国市场贡献28%收入，国内市场萎缩。中国虽是最大生产国，但消费市场处于培育期，卡露伽从2019年开始发力本土化推广，推出多种产品、开设体验店。若上市，其独特商业模式将受投资者关注，自有品牌拓展市场情况也值得关注。【和讯网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司具有一定的优势和潜力，但也存在相应风险。 鲟龙科技在全球鱼子酱市场占据重要地位，市场份额优势明显。2025年其全球市场份额达36.1%，是第二名企业的四倍以上，全球每卖出三罐鱼子酱就有一罐来自该公司。2024 - 2025产季，中国鱼子酱销量达436.8吨，占据全球市场份额的54%，而鲟龙科技作为国内“一超”企业，受益于行业发展。其营收和利润表现良好，2023 - 2025年，营业收入从5.77亿元增长至7.69亿元，复合年增长率15.4%；净利润从2.73亿元增至3.65亿元，2025年经调整净利润达4.01亿元，同比增长20.08%，经调整后净利润率超过52%，盈利水平甚至超过贵州茅台2025年48.74%的扣非归母净利润率。产品毛利率高达72.4%，2025年鱼子酱收入约6.98亿元，占总营收的90.8%，核心产品优势突出。 鲟龙科技有多年的行业经验积累，鲟鱼养殖需要7年以上才能取卵，该公司在这个领域积累了近30年的经验，形成了后来者难以复制的竞争壁垒。并且公司有上市计划且已通过港交所主板上市聆讯，若成功上市，作为“全球鱼子酱第一股”，其独特商业模式（高毛利、高海外占比）将吸引投资者关注，也有助于提升公司的知名度和资金实力。 不过，鲟龙科技也面临一些风险。其对海外市场依赖度高，海外销售收入占比从2023年的76.7%进一步攀升至2025年的83.8%，美国市场2025年贡献了28%的收入。国际市场环境复杂多变，贸易政策、汇率波动等因素可能对公司业绩产生较大影响。国内市场虽有潜力，2019 - 2024年中国鱼子酱消费量复合年增长率高达37.8%，但目前消费市场仍处于培育期，2024年中国人均鱼子酱消费量仅0.04克，远低于欧盟和美国。且国内消费者对鱼子酱认知度和接受度不高，消费场景匮乏，公司拓展国内市场面临挑战。 从历史经营情况看，公司养殖曾遭遇困境，2003年创业第一年，千岛湖遭遇60年一遇高温，5万尾鱼苗死了近一半。虽然后来找到合适养殖基地，但养殖过程仍可能受自然灾害、疾病等因素影响。 综合来看，商业银行在对鲟龙科技进行授信业务时，可基于其良好的市场地位、营收利润表现和行业经验给予一定支持。但需密切关注其海外市场风险、国内市场拓展情况以及养殖环节的不确定性，合理评估授信额度和风险，确保信贷资金安全。