提要

近日，创新药龙头百济神州披露董事会换届公告，此次调整是其从Biotech向MNC治理架构转型的关键信号。核心变动为资本权重重构，长期大股东Baker Brothers话语权提升，早期明星资本高瓴资本代表易诺青退出。新一届董事会引入跨国药企产业背景高管及顶尖科学权威，架构更为成熟。高瓴自2014年领投百济神州A轮融资，累计参与8轮融资，其资本输血与战略赋能助力百济崛起，使其成为三地上市生物科技公司。但自2023年6月起高瓴开启减持，至2025年正式退出重要股东行列，累计套现超106.46亿港元。2025年百济神州首现年度盈利，跨过转型关键门槛，高瓴因私募股权基金存续安排及企业完成闭环等因素选择退出。目前百济神州经营处于历史最好时期，但存在大单品依赖和地缘政治隐忧。Baker Brothers核心人物入局，参与公司治理。高瓴投资策略正从赌创业公司“爆发力”转向接手成熟资产“现金流”，在减持百济神州同时布局医药新兴方向，易诺青退出董事会标志资本共生史结束，百济神州将走向“自主期”。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，百济神州相关数据反映出其具备一定优势，但也存在潜在风险。 在优势方面，2025年百济神州全年实现营收53.43亿美元，同比增长40.2%；GAAP净利润2.87亿美元，正式告别持续多年的亏损状态，进入2026年一季度，营业总收入达105.44亿元，同比增长31.02%，归母净利润16.08亿元，同比扭亏为盈。这显示出公司经营状况良好且呈现增长态势，具备较强的还款能力。其核心产品百悦泽全球销售额达39.28亿美元，同比大增48.6%，美国市场销售额28亿美元，同比增长45.1%，欧洲市场销售额5.96亿美元，同比增长66.2%，为营收增长提供了强大动力，有助于保障未来现金流稳定。同时，公司巅峰市值突破3200亿元，在市场上具有较高的价值和影响力，这对于商业银行来说，意味着抵押物价值相对较高，风险相对较低。此外，安进公司维持15.98%持股比例不变，Baker Brothers Life Sciences持股7.51%亦保持稳定，社保基金、保险资金也在悄然布局，表明部分投资者对公司长期价值的认可，增强了公司的稳定性。 然而，也存在一些潜在风险。2025年核心产品百悦泽全球销售额在公司总营收中的占比高达73.5%，公司盈利在结构上高度依赖单一产品，大单品依赖可能使公司在产品市场竞争、技术更新换代等方面面临较大风险。而且公司超过53%的收入来自美国市场，近年中美地缘政治摩擦持续升级，为其全球商业化带来了不确定性，可能影响公司未来的营收和利润，进而影响还款能力。 高瓴资本的退出也值得关注。高瓴曾累计参与百济神州8轮融资，累计投资额已突破13亿美元，持股比例一度高达11.02%，但自2023年6月起开始减持，至2025年正式退出5%以上重要股东行列，累计套现金额已超过106.46亿港元，保守估计获利超110亿港元。虽然私募股权基金有存续安排，退出可能有其自身逻辑，但高瓴作为重要投资者的退出可能会引发市场对公司未来发展的担忧。 从高瓴的投资策略转变来看，其从投资创业公司转向接手成熟资产，也反映出医药行业投资风险的变化。商业银行在对百济神州进行授信业务时，需要综合考虑公司的经营状况、产品结构、市场环境以及投资者动向等多方面因素，合理评估风险，制定科学的授信策略。