提要

截至6月14日，2026年上半年12期资本补充债（含永续债）上市流通，合计263.10亿元，民生人寿和横琴人寿两单资本补充债将上市，若按上限发行，上半年险企发债将再增28亿元。今年永续债热度下降、金额降约65.6%，票面利率创新低；资本补充债较同期升温。发债主体中人身险公司是主力，中信保诚人寿是上半年永续债发行规模最大主体。中荷人寿6月发行的永续债票面利率2.05%为已上市流通保险资本工具最低票息。资本补充债有后续约束，永续债可补充核心二级资本。2026年5月安达保险发行离岸人民币债券是另一种资本补充手段。基于新会计准则的“偿二代”三期政策在测试阶段，预计下半年发正式征求意见稿、2027年实施，将衔接新会计准则、优化资本计量、强化差异化监管，中长期行业发债压力或边际下降但分化仍在，一季度末保险公司偿付能力充足率较2025年末有所下降。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，保险行业发债情况呈现出多方面特征，对商业银行授信决策有重要影响。 2026年上半年保险行业发债规模有一定变化。截至6月14日，上半年12期资本补充债（含永续债）上市流通，合计263.10亿元，较2025年同期496.00亿元减少232.90亿元，降幅约47.0%。其中资本补充债6期，发行总额105.70亿元，与2025年同期的39.00亿元相比，金额增加66.70亿元，增幅约171.0%；永续债6期，发行总额157.40亿元，较2025年同期的457.00亿元减少299.60亿元，降幅约65.6%。这表明发债结构发生转变，资本补充债升温，永续债热度下降。 发行主体上，人身险公司是发债主力。上半年已上市流通的6期资本补充债中，5家来自人身险公司，1家为财险公司；6期永续债全部来自人身险公司。具体公司方面，中信保诚人寿发行永续债规模最大，达90.00亿元；资本补充债中阳光人寿发行50.00亿元。 从利率角度，2026年上半年险企发债票息处于较低区间。资本补充债票面利率区间为2.35%至2.78%，永续债票面利率区间为2.0500%至2.5000%，中荷人寿发行的12.40亿元永续债票面利率低至2.05%，为已上市流通保险资本工具中的最低票息。低利率环境下，险企发债成本降低，但也反映出市场资金充裕以及对保险行业未来预期的一定变化。 对于商业银行授信业务而言，需要关注这些变化带来的风险和机遇。一方面，险企发债规模和结构的变化反映了其资本补充需求和策略的调整。资本补充债升温可能意味着险企更倾向于这种相对稳定的融资方式，且其对偿付能力改善有直接效果，但有赎回约束等条款。商业银行在授信时需评估险企能否满足赎回条件，以及赎回后对其偿付能力的影响。永续债虽可补充核心二级资本，但热度下降，可能是部分险企核心资本压力有所缓解，或者市场对永续债的认可度降低。 另一方面，监管规则预期也会影响险企发债安排。“偿二代”三期政策预计在2026年下半年发布征求意见稿，2027年实施，其强调与新会计准则衔接、优化资本计量和强化差异化监管。这可能使行业发债压力边际下降，但分化加剧。头部和高评级机构发债可能用于优化资本结构，风险相对较低，商业银行可考虑给予更优惠的授信条件；而中小机构面临融资资质、票息成本和投资者风险偏好等多重约束，授信风险相对较高，商业银行需更谨慎评估其还款能力和信用状况。 此外，保险公司偿付能力指标的变化也不容忽视。截至2026年一季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181%，平均核心偿付能力充足率为131.9%，较2025年末均有所下降，多家已发债险企一季度末偿付能力充足率也有不同程度下降。商业银行在授信时要将偿付能力作为重要参考指标，评估险企的风险承受能力和偿债能力。