提要

本文围绕券商卖基金“翻车”现象展开分析。首创证券因基金代销业务违规被福建证监局出具警示函，存在针对个别认购期基金实施特别考核激励、向投资者承诺本金限定损失金额两项违规，这反映出制度激励和一线执行间的断层。近期多家券商代销违规事由相似，如考核激励不当、适当性管理缺失等。代销违规屡禁不止根源在于考核机制，核心指标只看销售金额，“特殊考核激励”也使适当性管理易被牺牲。2025 年券商代销收入猛增，原因一是传统经纪业务佣金率低，代销基金成替代增量；二是券商擅长卖权益类基金和 ETF，行情好时受益。但高速增长伴随费率走低，形成冲量违规的恶性循环。代销业务既是财富密码，也是合规黑洞，监管已行动，新规方向明确。普通投资者应主动做好三件事，若券商逼理财经理成“销售机器”，行业将失信，财富密码或成金融泡沫。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，券商基金代销业务的数据情况值得关注。2025年全行业代销收入达到183.6亿元，同比猛增44.78%，呈现出高速增长态势。这表明券商代销业务规模在迅速扩大，具有一定的市场吸引力和发展潜力。 对于商业银行而言，若考虑对券商进行授信，这一增长数据是一个积极因素。它显示出券商在代销业务方面的盈利能力提升，经营状况可能向好，偿债能力也可能随之增强。然而，在授信时不能仅看到增长的一面。 券商为了追求代销规模，存在诸多违规行为，如首创证券福建分公司的违规案例，包括针对个别认购期基金实施特别考核激励、向投资者承诺本金限定损失金额等，且行业内违规事由相似，如考核激励不当、适当性管理缺失、承诺收益或保本等。这些违规行为反映出券商在业务管理和合规方面存在较大问题。 同时，代销业务还面临费率持续走低的问题，卖得越多单位产品赚得越少，只能靠“卖得更多”来维持收入，形成了为冲量而违规的恶性循环。这意味着券商的盈利质量可能存在隐患，未来经营稳定性面临挑战。 监管部门已经行动，中基协2025年底起草征求意见稿，要求不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标，加大投资者盈亏情况的考核权重。新规虽未落地，但方向明确。这对券商未来的业务模式和盈利情况会产生影响。 商业银行在对券商进行授信时，要综合考虑这些因素。一方面，关注券商代销业务的增长规模和潜在盈利能力；另一方面，更要重视其合规风险和盈利质量。要深入评估券商的内部管理和风险控制能力，确保授信资金的安全。可以要求券商提供更详细的业务数据和风险管理措施，以准确判断其信用状况。