提要

6月15日，粤芯半导体将创业板IPO上会。近三年其营收年均复合增速达57.26%，业务规模高速扩张，但长期深陷巨额亏损，成立七年累计亏损超百亿元，2023 - 2025年合计亏损67.34亿元。公司业绩高度依赖前五大客户，若不能持续开拓新客户或现有客户合作生变，经营业绩将受影响。公司还获不少政府补助，政策变化或影响业绩。核心业务集成电路代工和功率器件代工长期负毛利运行，近乎亏本换订单。公司坚持重研发策略，近三年累计研发投入近15亿元，多数时期研发费用率显著高于行业平均水平，但高额研发投入未能有效落地转化、形成盈利壁垒，盈利之路注定不平坦。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，粤芯半导体有一定优势，但也存在诸多风险。 优势方面，粤芯半导体营收表现亮眼，2023 - 2025年分别实现营业收入10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元，年均复合增率为57.26%，业务规模高速扩张。且公司获得了一定的政府补助，报告期内三年合计约为12.03亿元，这在一定程度上能缓解公司的资金压力。另外，公司坚持重研发策略，近三年累计研发投入近15亿元，多数时期研发费用率显著高于行业平均水平，体现了其对技术创新的重视，未来可能存在技术突破带来盈利改善的潜力。 然而，公司面临的风险也不容忽视。公司长期深陷巨额亏损泥潭，成立七年累计亏损超百亿元，2023至2025年三年合计亏损67.34亿元，且亏损规模逐年扩大，2023 - 2025年净利润分别为 - 19.17亿元、 - 23.27亿元、 - 24.9亿元。其核心业务集成电路代工和功率器件代工长期“负毛利”运营，2023 - 2025年集成电路代工毛利率分别为 - 122.02%、 - 67.74%、 - 52.43%；功率器件代工毛利率分别为 - 94.59%、 - 84.24%、 - 79.67%，依靠亏本接单维系市场规模，盈利困境始终未能突破。 公司业绩高度依赖前五大客户，报告期内，向前五大客户产生的销售收入分别为55020.2万元、98460.77万元、157389.56万元，分别占当期主营业务收入的53.9%、60.34%、62.68%，客户集中度过高，一旦主要客户合作出现问题，公司经营业绩将受到较大影响。 高额研发投入未能有效落地转化、形成盈利壁垒，研发费用率虽多数时期高于行业平均，但未能带来盈利的提升。此外，如果未来政府部门对半导体产业的鼓励政策发生变化，导致公司取得的政府补助金额减少，也可能将对公司的经营业绩产生不利影响。 公开发行不超过78853.05万股，若成功上市，虽然能获得一定资金，但也可能稀释股权，影响公司治理结构。 综合来看，商业银行在对粤芯半导体进行授信业务时需谨慎评估，充分考虑其盈利风险、客户集中风险、研发投入效能风险以及政策风险等，合理确定授信额度和期限，同时可要求公司提供相应的担保措施，以降低授信风险。