提要

近日，麦科田医疗化学发光、凝血两大核心产线重点产品获CE - IVDR证书，其正推进港股IPO，锚定“研发创新 + 并购整合”双轮发展战略。2025年公司营收增长、扭亏为盈。研发上，其投入显著高于行业，2023 - 2025年研发开支高，2025年研发营收占比16.9%；搭建一体化研发平台，成果转化良好，拥有多项专利和认证。并购方面，收购英国Penlon补齐业务短板、拓展市场，收购唯德康医疗拓展产品矩阵，采用“渐进式融合”整合被收购业务。产品端，公司有330多种产品，多个细分赛道有先发优势，市场份额高，产品覆盖国内外众多医院和地区；推行设备耗材一体化策略，毛利率提升。在行业新阶段，麦科田有望打开更大成长纵深，筑牢市场地位。【证券时报链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，麦科田医疗具有较高的授信价值。2025年公司实现营收16.19亿元，同比增长15.71%，完成扭亏为盈，实现经调整年内利润1.29亿元，显示出良好的盈利趋势，具备一定的偿债能力。 研发投入方面，2023 - 2025年研发开支分别为2.81亿元、2.91亿元和2.74亿元，研发费用率一度在20%以上，2025年研发开支营收占比16.9%，远高于行业平均的12.67%。高研发投入为企业带来了技术优势，截至2025年12月31日，在中国拥有1190项专利及专利申请，其中816项已获授、156项为发明专利，另有60项海外专利，还取得300多项国家药监局证书、40多项FDA认证和300多项CE认证。这表明企业有较强的创新能力和技术储备，未来产品竞争力和市场拓展潜力大，还款来源有保障。 并购整合上，麦科田医疗通过一系列并购改写了收入结构。如2022年收购英国Penlon补齐生命支持业务最后一环，获得欧洲渠道资源及关键技术；收购唯德康医疗，至2025年微创介入板块收入达到8.12亿元，占总营收的50.16%。2025年还完成对比利时经销商和国科美润达的收购，提升国际销售能力并延伸内窥镜版图。这种并购能力有助于企业快速扩大业务规模和市场份额，增强盈利能力和抗风险能力，为授信资金的安全提供了支撑。 产品市场表现出色，公司拥有330多种产品，在多个细分赛道建立先发优势。麦科田输注工作站2018 - 2024年连续七年位居中国市场第一，2024年市占率为26.8%；肠内营养泵2021 - 2024年连续四年排名第一；消化系统微创介入耗材2022 - 2024年连续三年位列中国市场第二。产品进入中国超6000家医院，覆盖约90%的三级甲等医院，销往140多个国家和地区，海外收入占比由2023年的38.4%提升至2025年的48.3%。这说明企业产品有广泛的市场需求和较高的市场认可度，能产生稳定的现金流用于偿还授信。 设备耗材一体化策略成效显著，毛利率从2022年43.70%提升至2025年53.7%，超越同期联影医疗、鱼跃医疗等行业头部企业表现，与迈瑞医疗的差距缩小至不到7%。该策略增强了收入持续性，提升了整体经营效率，进一步保障了企业的偿债能力。 总体而言，麦科田医疗在业绩、研发、并购、产品市场表现和经营策略等方面都有良好表现，商业银行对其进行授信业务风险相对较低，且企业未来有较大的成长空间，能为商业银行带来较好的收益。