提要

3000亿市值的摩尔线程迎来解禁压力测试。6月5日84万股解禁，股价先涨后跌，此次解禁冲击较小，占总股本0.18%，流通股本稀缺性仍存，但解禁股份持有者多为对流动性要求高、策略偏短期的投资者，减持意愿值得观察，且融资余额缩减，买盘承接弹性待察。9月2577万股、12月1.86亿股解禁将带来更严苛考验。摩尔线程收入增速亮眼，但仍有盈利难题，2025年亏损，2026年一季度归母净利润转正但扣非仍亏，主要因研发烧钱。二级市场以“终局思维”定价，市销率高，其业绩增长逻辑为AI算力需求和国产替代，技术布局转化为订单。不过，其抗风险能力脆弱，与英伟达有差距，国产对手竞争激烈，MUSA稀缺性或重估。“叙事先行、业绩后验”的估值模式在国产芯片赛道有先例，如寒武纪，长期市值锚定真实业绩。【钛媒体链接】

数据眼

摩尔线程在市场中的表现引发了广泛关注，尤其是在解禁股的数量和流通性释放方面。6月5日，84万股的解禁仅占总股本的0.18%，流通股本的2.79%。尽管解禁对短期股价的影响有限，但这只是流动性释放的开端，后续的2577万股和1.86亿股的解禁将对市场带来更大的压力。这三波解禁如同三级台阶，逐步抬升流通盘的占比，考验市场对摩尔线程的定价信心。 从授信业务的角度来看，商业银行在对摩尔线程的授信决策中需要考虑其流动性和市场情绪的变化。84万股的解禁量相对较小，流通股本的稀缺性仍然为其高市值提供支撑，但随着后续解禁股的增加，市场承接能力的不足可能导致股价的波动加剧。这种情况下，商业银行在授信时应更加谨慎，评估摩尔线程的融资需求和市场反应，以确保风险可控。 摩尔线程的业绩表现同样值得关注。2025年预计营收15.06亿元，同比增长243.4%，但归母净亏损仍达10亿元。高研发投入占据了营收的86.7%，导致经营现金流净流出。这种“高毛利率、高投入、未盈利”的特点使得摩尔线程在市场中的抗风险能力相对脆弱。商业银行在授信时需要评估其盈利能力的可持续性和未来的现金流状况，以降低潜在的违约风险。 此外，摩尔线程的市场定位和技术优势也为其带来了机会。它作为国产GPU领域的重要玩家，具备自研MUSA架构的全功能GPU能力，覆盖多种应用场景。然而，市场对其未来增长的预期也建立在对其核心竞争力的信任上。商业银行在授信过程中应关注摩尔线程的技术创新能力和市场需求变化，以便适时调整授信策略，支持其稳健发展。 总之，摩尔线程在解禁股、业绩表现和市场定位等方面的动态变化，为商业银行的授信业务提供了复杂的考量因素。有效的风险评估和市场分析将帮助银行在激烈的市场竞争中做出明智的授信决策。