提要

中国城镇宠物消费市场规模2025年达3126亿，90后和00后养宠人群占比近七成，但代工厂福贝宠物却面临困境。2023 - 2025年其营收不增反降，2025年净利润同比暴跌40.2%，主要原因一是毛利率下滑，二是业务结构“代工强，品牌弱”。代工业务占比高但毛利率下降，因大品牌自建工厂、客户流失；自有品牌毛利率高但占比小且萎缩，因渠道网络缩水、研发投入削减。此外，福贝产能利用率下滑，新基地大半设备空转。财务上现金储备拉响警报，2025年6月福贝向港交所递交上市申请，但其代工和品牌表现不佳，IPO能否成功取决于市场，还需解决代工毛利率止跌、自有品牌增长、新工厂产能利用及研发投入下滑等问题。【和讯网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，宠物消费市场前景广阔，2025年中国城镇宠物消费市场规模达3126亿元，预计2028年有望突破4000亿元。然而，对于福贝宠物这样的企业，授信需谨慎。 福贝宠物财务状况不佳，2025年净利润暴跌40.2%，营收连续三年不增反降，三年复合增速为 -1.2%，净利润率从2024年的15.9%骤降至2025年的9.6%。毛利率也下滑明显，2025年降至31.6%，创下近年新低。自有品牌萎缩，自有品牌收入从2023年的4.32亿元降至2025年的3.50亿元，占比从41.3%掉到34.3%，三年降幅达19%。核心品牌“比乐”两年累计缩水约7600万元。 业务结构方面存在问题。ODM代工业务在总收入中占比越来越高，但代工业务本身利润薄且越来越难赚，2025年代工业务毛利率从上一年的30.4%降至23.1%。主要原因是大品牌纷纷自建工厂，代工蛋糕被切小，同时福贝还面临大客户流失压力，2025年前五大客户收入缩水约6400万元。 产能利用率低也是一大隐患。2023 - 2025年总产能利用率从67.9%下滑至52.0%，2024年投产的两个新基地利用率极低，福新工厂2025年利用率仅20.3%，福佳工厂只有28.9%，大量设备空转增加固定成本。 福贝的现金流紧张，经营活动现金流净额从2023年的1.75亿元、2024年的1.87亿元骤降至2025年的8300万元，同比大幅缩水55.6%，账面现金两年累计缩水超五成。且在递表上市前进行了超3亿元的股份回购和1亿元的分红，进一步抽走现金。 尽管福贝计划通过IPO募资用于全球销售网络扩张、品牌建设及市场推广、生产线及生产设备升级等，但横向对比同行，福贝自有品牌占比低且呈下滑趋势，竞争力不足。 综上，商业银行对福贝宠物授信风险较大，需综合考虑其盈利能力、业务结构、产能利用、现金流等多方面因素，谨慎评估其还款能力和违约风险。若要授信，可要求福贝提供足够的抵押物或担保，同时密切关注其经营状况和财务指标的变化。