提要

6月4日晚，ST人福公告全资子公司拟不低于10.56亿元转让乐福思集团16.34%股权，转让后不再持股，标志其彻底退出两性健康消费品业务。2017年人福医药整合两性健康品牌成立乐福思集团，2020年首次“瘦身”转让40%股权。此次转让底价对应乐福思整体估值约64.6亿元，较2020年几乎翻倍。出售所得用于生产经营，预计影响当期损益约5亿元。人福医药剥离非核心资产同时核心医药工业盈利能力增强，2025年营收降、利润升，核心子公司宜昌人福贡献大。2026年经营回暖，现金流改善。医药制造业变革，聚焦主业成头部药企选择，麻醉药赛道有成长空间。【证券时报链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，人福医药的资产运作和经营业绩表现对其授信风险和价值评估具有重要意义。 人福医药在资产处置方面动作频繁。2017 年整合两性健康品牌成立乐福思集团，2020 年 11 月以 2 亿美元转让乐福思集团 40%股权，带来约 4 亿元人民币投资收益。时隔近六年，拟以不低于 10.56 亿元转让乐福思集团 16.34%股权，若按评估值测算预计影响当期损益约 5 亿元。这一系列资产处置行为符合其“归核聚焦”战略，有助于公司优化资产负债结构，回笼资金用于生产经营，如偿还公司有息债务以及补充营运资金等，一定程度上降低了公司的财务风险。 从经营业绩来看，2025 年年报显示，公司全年实现营业收入 239.62 亿元，虽同比下降 5.79%，但归母净利润 18.55 亿元，同比增长 39.53%；扣非净利润 17.62 亿元，同比增长 54.75%，主营业务综合毛利率提升至 48.21%，较上年同期增加 3.69 个百分点。2026 年一季报显示，公司实现营业收入 61.01 亿元，同比下降 0.59%；归母净利润 5.88 亿元，同比增长 8.85%，经营活动产生的现金流量净额为 2.81 亿元，而上年同期为 -3.37 亿元，现金流状况大幅改善。这表明公司在剥离非核心资产后，核心医药工业板块盈利能力持续增强，经营状况向好，偿债能力可能随之提升。 核心子公司宜昌人福是利润的最大贡献者。2025 年，宜昌人福麻醉精神类药品实现营业收入约 79 亿元，同比增长约 6%，核心产品销售额同比增长超过 10%，实现净利润 27.48 亿元。麻醉药赛道准入壁垒极高，宜昌人福在该领域占据领先地位，随着国内手术量恢复、舒适化医疗需求增长以及创新麻醉药的持续推出，该赛道仍具备较好的成长空间，为人福医药未来的盈利提供了支撑。 然而，医药制造业面临支付端改革、集采常态化、创新药内卷等多重压力，企业分化加剧。人福医药聚焦麻醉药赛道虽有优势，但也需关注行业变革带来的潜在风险，如政策变化对产品价格和市场份额的影响等。 综合来看，人福医药在资产处置和经营业绩方面表现良好，核心业务具有一定的竞争优势和成长空间。商业银行在进行授信业务时，可基于其良好的经营状况和发展前景，在合理评估风险的基础上，考虑给予一定的授信支持，但也需密切关注行业动态和企业经营变化，及时调整授信策略。