提要

6月1日，上海福贝宠物用品股份有限公司向港交所主板递交上市申请，国金证券(香港)有限公司担任独家保荐人。福贝宠物是中国领先的宠物食品生产制造商，业务涵盖ODM/OEM代工与自有品牌运营。其上市之路一波三折，2019年中宠股份收购未果，2021年申请A股上市，2023年平移至上交所后撤回申请，还因对赌协议签订时间问题被上交所监管警示。近年福贝宠物业绩显露疲态，2023 - 2025年收入和利润逐年微降，2025年净利润同比大幅下滑，毛利水平波动，与此前A股申报期的高速增长形成对比。中国宠物经济升温，福贝宠物转战港股或为宠物食品行业资本化进程再添一笔。【证券时报链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看福贝宠物，其有一定优势但也面临较多风险隐患。 按2025年零售额计，该公司主力品牌“比乐”是中国第十大本土宠物食品品牌、第九大本土宠物主粮品牌及第五大本土宠物狗主粮品牌，显示出品牌在市场中有一定地位，具有一定市场竞争力和客户基础，这为其未来业务发展和偿债能力提供了一定支撑。 不过，公司存在较多问题。2023 - 2025年公司收入分别约为10.46亿元、10.33亿元及10.21亿元，呈逐年微降之势，同期年内利润分别约为1.64亿元、1.64亿元及9823.5万元，2025年度净利润同比大幅下滑逾四成，盈利质量方面，2023 - 2025年毛利分别约3.74亿元、3.92亿元及3.23亿元，对应毛利率分别为35.7%、37.9%及31.6%，2025年度毛利率较2024年度下降6.3个百分点，创近年新低。此前2019 - 2022年上半年营收净利均保持高速增长，自2023年以来营收规模未能延续扩张，净利润断崖式回落，盈利能力可持续性存疑，这将影响其未来偿债能力。 公司上市之路波折，2019年7月中宠股份筹划收购不低于51%股权终止，2021年6月申请A股上市，2023年3月平移至上交所获受理，拟募资5.68亿元用于多个项目，但因未回复审核问询、未更新财务数据，于2023年6月撤回申请，7月终止审核。且2023年8月上交所对其予以监管警示，因其在审核问询回复中对赌协议签订时间陈述与事实不符，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整。这些情况反映出公司治理和信息披露方面存在问题，增加了商业银行授信的风险。 尽管中国宠物经济持续升温，宠物主粮市场空间广阔，但福贝宠物自身业绩下滑和治理问题突出，商业银行在对其进行授信业务时需谨慎评估，充分考虑其盈利能力、偿债能力和公司治理等多方面因素，合理确定授信额度和期限，加强贷后管理，以降低授信风险。