提要

今年融创中国股东周年大会上孙宏斌未贡献“金句”，交流围绕务实经营业务展开。2025年融创中国收入约451.2亿元，同比减少39%，归母净亏损123.3亿元，同比收窄52%，营收主要源于地产开发等。今年未安排具体销售利润目标，全力推动资产盘活，以项目为单元形成整体方案统筹经营管理。2025年盘活12个地产项目，获约112亿资金，部分项目已开工销售。2026年重点是引入资金盘活项目、解决债务问题，加大与能提供增量资金机构合作。2022年以来累计交付72.2万套房屋，基本完成保交付，境内外债务妥善解决。“减负”后聚焦约100个重点项目，一项目一策盘活。孙宏斌对楼市有信心，认为产品是关键，融创有豪宅基因优势，行业未来可能走基金模式，融创地产开发或走类基金管理模式。2025年文旅板块经营承压，孙宏斌不打算出售文旅资产，将关注REITs市场，探索“资产运营+资产管理”双轮驱动模式。【观点网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看融创中国，需综合考量其财务数据、业务运营及行业趋势。 财务数据方面，2025年融创中国全年实现收入约451.2亿元，同比减少39%，归母净亏损123.3亿元，同比收窄52%。这表明企业虽仍处于亏损状态，但亏损幅度在收窄，经营情况在逐步改善。不过收入的大幅减少显示公司面临着较大的经营压力。从营收来源看，主要为地产开发、文旅运营和物业管理收入，收入结构相对集中在房地产相关领域，行业风险较为突出。 资产盘活情况是重要考量因素。2025年融创盘活了12个地产项目，预计获约112亿元资金，已累计收到约85.8亿元。这显示公司在资产盘活上取得了一定成效，资金回笼有助于解决项目现有债务问题和启动项目开发建设。2022 - 2025年累计交付72.2万套房屋，基本完成保交付工作，这有助于提升企业信誉和市场形象，对后续项目开展和资金回笼有积极作用。 债务方面，本金总额约96亿美元的境外债重组计划已获批准并生效，境内外债务得到妥善解决，上市公司层面债务基本清零，境内公开市场债务至2029年底无兑付压力。这大大降低了企业的债务风险，为企业后续经营减轻了负担。 土地储备是企业未来发展的基础。截至2025年末，融创未售土储货值约1.11万亿，一线及二线城市占比近七成，权益土储货值约0.77万亿，长期具备经营改善空间。但在当前房地产市场环境下，土地储备能否顺利转化为实际收益存在不确定性。 文旅板块经营承压，2025年文旅收入由2024年的52.1亿元下降9%至47.3亿元，管理利润同比下降36%至7.2亿元。不过全年乐园、商业、冰雪客流同比增加2%，达1.76亿人次，酒店入住率45%与上一年相对持平。管理层表示现阶段文旅行业正经历深度调整，市场竞争格局加速分化，经营端面临诸多挑战。孙宏斌明确表示不会出售文旅资产，而是打算搭建文旅资产REITs平台，探索“资产运营 + 资产管理”双轮驱动模式，但这种模式的成效还需时间检验。 综合来看，融创中国虽在债务化解、资产盘活等方面取得一定进展，但仍面临房地产市场不确定性、文旅板块经营压力等挑战。商业银行在进行授信业务时，需密切关注企业经营策略的实施效果、市场环境变化以及行业趋势，谨慎评估授信风险。对于融创聚焦的约100个重点项目，可根据项目具体情况，在评估项目前景、资金回笼能力等基础上，合理确定授信额度和期限，同时加强贷后管理，确保资金安全。