提要

沪上阿姨跻身“万店俱乐部”后愈发受市场关注，但也面临诸多挑战。行政副总裁周天牧2573万元年薪引发争议，其高薪是“对赌式”薪酬，公司未回应发放原因。2025年沪上阿姨加盟店闭店率升至12.1%，居新茶饮已上市6家公司首位，单店增长乏力，加盟商反映包材、食材价格高，利润微薄。公司表示将对已有门店管理、帮扶及优化调整。近日，贵阳一门店认证企业微信账号发骚扰信息引发舆情，公司报警调查，启动全平台账号安全升级，但事件暴露管理能力缺位。与蜜雪冰城相比，沪上阿姨复制盈利结构却缺乏匹配的组织管控能力。公司称已布局供应链网络，未来将加强合作、优化配置、扩大冷链物流覆盖。海通国际下调其评级至“中性”，市场要求其展示“万店之后”的增长质量。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，沪上阿姨有一定优势，但也存在诸多风险。 优势方面，2025年沪上阿姨实现营收44.66亿元，同比增长36%；净利润5.01亿元，同比增长52.4%；门店总数达到11449家，跻身“万店俱乐部”，展现出较强的市场扩张能力和一定的盈利能力。截至2025年12月31日，公司供应链网络已布局16个大型仓储物流基地、4个设备仓库、7个新鲜农产品仓库及11个前置冷链仓库，形成了全方位、多层次的物资保障体系，能够快速响应全国万余家门店的运营需求，这为其业务的持续开展提供了基础支撑。 然而，沪上阿姨也存在较多问题和风险。高管薪酬方面，行政副总裁周天牧年薪高达2573.2万元，占公司董事、监事及高级管理层整体薪酬合计3646万元中的很大部分，且一人薪酬是创始人夫妇合计年薪的近25倍，这种薪酬结构在港股上市公司中极为罕见，可能引发内部管理和股东权益方面的问题，影响公司的稳定性和可持续发展。 加盟商层面，2025年加盟店1383家，相比2024年增长40.12%，但闭店率已升至12.1%，创历年新高，且居新茶饮已上市6家公司首位，2025年关店数量接近新开门店的38%。同时，加盟商反映沪上阿姨的包材价格比其他品牌高约30%，食材价格高25% - 30%，盈利空间被压缩，月流水达23.5万元，实收仅为12万元，扣除成本后利润不到1万元。这表明加盟商经营压力大，若加盟商经营不善，会影响沪上阿姨的整体营收和品牌形象，因为其81%的收入来自向加盟商销售货物。 管理能力上，贵阳门店爆出骚扰信息事件，暴露了企业快速扩张过程中管理能力的缺位，一个总部认证的企业微信账号能被异地盗用，反映出基础设施层面存在漏洞，总部对加盟商系统工具管控处于管理真空状态。与蜜雪冰城相比，沪上阿姨复制了“卖原料”的盈利结构，却没有匹配的组织管控能力。 综合来看，商业银行在对沪上阿姨进行授信业务时，需谨慎评估其风险。虽然其有一定的规模和营收基础，但高管薪酬、加盟商经营状况以及管理能力等方面的问题，可能影响其未来的盈利能力和偿债能力。银行应密切关注其后续的经营策略调整和业绩表现，在授信额度、期限和利率等方面合理设置条件，以降低信贷风险。