提要

5月21日，溜溜梅股份有限公司第三次向港交所递表。此前，溜溜梅曾于2019年申请A股上市后撤回，2025年两次递表港交所均失效。招股书显示，溜溜梅是主打青梅产品的果类零食公司，2024年在中国果类零食及天然成分果冻行业零售额排名第一。其旗下有梅干零食、西梅产品及梅冻三大产品类别，财务业绩逐年上升，但毛利率逐年下降，主要因原材料价格波动、促销调整价格及销售战略转变。销售战略重心正由自营和经销商转向超市、会员制商店及零食专卖店，导致客户集中度上升。溜溜梅创始人杨帆夫妇面临与投资机构的对赌协议困境，首轮对赌支付高额回购款致现金流减少，第二轮对赌协议已过期近5个月，大概率续签，顺利港股上市才能化解当前局面。【新浪产经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，溜溜梅有一定的优势与潜力，同时也面临着一些风险。 优势方面，溜溜梅在市场地位上表现突出。2024年，其在中国果类零食行业零售额排名第一，市场份额达4.9%，在中国天然成分果冻行业按零售额计排名第一，市场份额达45.7%。中国果类零食行业市场规模增长态势良好，从2020年的378亿元增至2024年的520亿元，复合年增长率为8.3%，预计2029年将达到780亿元，2025 - 2029年复合年增长率为8.6%。青梅果类零食行业增长更为显著，从2020年的51亿元增长至2024年的91亿元，复合年增长率为15.5%，预计2025 - 2029年复合年增长率为13.0%。 财务业绩上，溜溜梅呈逐年稳步上升趋势。营收从2023年的13.22亿元增长到2025年的17.11亿元，毛利润从2023年的5.30亿元增长到2025年的6.09亿元，净利润从2023年的0.99亿元增长到2025年的1.82亿元，接近翻倍。 然而，溜溜梅也存在一些风险。毛利率逐年下降，2023年为40.1%，2025年跌到35.6%，主要原因是原材料价格波动和促销活动调整产品价格，这可能影响其盈利能力和偿债能力。客户集中度显著上升，前五大客户收入占比从2023年的14.2%大幅提升至2025年的45.8%，增加了经营风险。 对赌协议是一个重要风险因素。首轮对赌中，北京红杉押注1.35亿元，溜溜梅和杨帆夫妇未按承诺上市，最终支付2.61亿元回购股份，导致公司现金流大幅减少，2024年经营活动现金流净额从2023年的1.27亿元跌至8400万元。第二轮对赌，引入华安基金和兴农基金合计7500万元投资，若对赌失败需回购股份并支付利息，约8000万元左右，而2025年经营活动现金流净额进一步缩水到7400万元。虽然目前大概率续签了新的对赌协议，但仍面临上市压力，若上市不成功，可能对公司现金流和偿债能力造成严重影响。 综合来看，商业银行在对溜溜梅进行授信业务时，要充分考虑其市场优势和增长潜力，但也不能忽视毛利率下降、客户集中度上升以及对赌协议带来的风险。需密切关注其上市进展和财务状况变化，合理评估授信额度和风险控制措施。