提要

2025年我国变压器出口总值达646亿元，同比增36%，单台均价涨约三分之一。特变电工起源于昌吉市特种变压器厂，1997年上市成“中国变压器第一股”，2025年年报计划2026年营收达1100亿元。其近年来业绩不稳定，主要受光伏行业周期性冲击和煤炭业务拖累，新能源业务因多晶硅价格走低、煤炭业务因行业下行盈利下降。为此，公司在多晶硅业务做减法，发展煤炭上下游自建发电厂。真正扛起营收大旗的是电气设备，在特高压市场有优势，2025年输变电产业国内外签约情况良好，公司加大产能扩建。往后看，国内电网投资进入超级周期，海外市场开始放量，为其带来增长动能。曾经拖累业绩的业务逐步减负，核心电气设备业务需求旺盛，700亿订单和海外业务放量为营收目标铺路，2026年特变电工站在关键十字路口。【新浪产经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，特变电工有一定的优势和潜力，但也存在一些风险。 在优势方面，行业数据显示变压器出口形势良好，2025年我国变压器出口总值达646亿元，同比增长36%，单台变压器出口均价涨至20.5万元，同比上涨约三分之一。特变电工在电气设备业务上表现突出，2025年电气设备实现营收267.6亿元，同比增长19.66%。其输变电产业订单增长显著，2025年度国内市场签约562亿元，同比增长14.47%，国际市场产品签约约140亿元人民币，同比增长约68%，合计在手订单约700亿元。并且公司在特高压市场有优势，2024年在我国特高压市场占有率为16.7%，仅次于中国西电。国内电网投资进入超级周期，2026年1月国家电网宣布未来五年计划投入4万亿元用于电网建设，比上一个五年时期增加了40%，特变电工在2025年国家电网特高压设备招标中也有不错的中标金额和份额。海外市场也开始放量，截至2025年末，公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额超50亿美元。公司还计划在2026年实现营收1100亿元，有一定的目标导向和发展动力。 然而，特变电工也面临一些风险。公司近年来业绩不稳定，2022年业绩爆发，营收达965.1亿元，净利润达159.14亿元，但后续营收维持在980亿元左右，2024年净利润缩水至41.11亿元，虽2025年净利润修复至59.54亿元，同比增长43.69%，但仍波动较大。其新能源业务受光伏行业周期性冲击，2022年新能源业务营收343.72亿元，占比35.8%，毛利率高达57.82%，但到2025年多晶硅价格从2022年的30.6万元/吨跌至3.44万元/吨，该业务毛利率2024年跳水至1.41%，2025年仅为0.59%。煤炭业务也受行业下行周期影响，盈利从2022年的47.63%降到如今的22.39%，2026年一季度公司经营活动现金流同比下滑近50%，主要因煤炭销售均价同比下降。公司为匹配订单增长加大产能扩建，2025年购建固定资产等支付220.78亿元，还将投资近12亿元建设西安高端智能制造园电容电抗项目，存在一定的资金压力和投资风险。 综合来看，商业银行在对特变电工进行授信业务时，要充分考虑其业务的增长潜力和市场机遇，同时也要关注其业绩波动、行业周期性风险以及投资带来的资金压力等问题，合理评估授信额度和风险，确保信贷资金的安全。