提要

近期可转债市场经历明显收缩浪潮，截至5月18日，全市场可转债剩余规模较年初大幅缩水超500亿元，与2023年末峰值相比缩水超42%。今年以来已有72只转债退市，其中57只为强赎退出，15只为到期兑付。可转债的强赎潮与权益市场走强密不可分，57只强赎退市可转债对应的正股中，基础化工、电子等四大行业占比近三分之二。转债规模收缩是权益市场结构性行情驱动下，发行人、投资者、市场机制多方因素共振的结果，新增供给滞后加剧收缩压力，推动转债估值抬升至历史高位且高位震荡有望延续。强赎与到期共振是本轮转债退出潮核心驱动力，未来两年更多转债将进入到期窗口，而新增转债供给不足，2026年市场缩水规模或超千亿元。持续退出潮改变市场内部结构和定价逻辑，转债估值进入新阶段，后市大概率高位震荡。本轮退出潮是供给侧结构性改革，市场生态边际改善，投资对机构投研能力要求更高，未来投资关键在于深入研究正股基本面和精准把握条款博弈。【东方财富链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，可转债市场变化影响显著。今年前五个月，存量规模减少超500亿元，截至5月18日，全市场可转债剩余规模仅5031.53亿元，较年初大幅缩水超500亿元，与2023年末峰值相比，缩水幅度超42%，累计“蒸发”逾3700亿元。这一市场收缩态势反映出行业的不稳定性，商业银行在授信时需谨慎评估相关企业的信用风险。 今年以来已有72只转债退市，其中57只为强赎退出，15只为到期兑付。强赎退出的57只转债对应发行规模536.77亿元，到期退出的15只对应发行规模187.16亿元。强赎潮与权益市场走强相关，当正股价格达到约定条件，发行人强制赎回可转债，促使投资者转股，企业借此实现低成本融资，优化财务报表。商业银行在对发行可转债的企业授信时，要关注企业的强赎情况，评估其融资策略对财务状况的影响。 在强赎退市的可转债对应的正股中，基础化工行业13只，占比22.8%；电子行业11只，占比19.3%；两大行业合计占比约42.1%。叠加机械设备7只、医药生物6只，四大行业合计37只，占比约64.9%，构成强赎退市主力。商业银行在授信时，可根据行业分布情况，合理调整对不同行业企业的授信额度和风险偏好，对强赎集中的行业要加强风险监测。 未来两年将有更多转债进入到期窗口，2026年到期规模达855.82亿元，2027年、2028年到期规模将突破千亿元。而截至5月18日，新增可转债预案共41个，涉及规模520.08亿元，难以覆盖到期体量和强赎退市带来的规模空缺。这表明可转债市场的供给与需求不平衡，商业银行在授信时要考虑企业在转债到期时的偿债能力，以及新增供给不足对企业融资的影响。 再融资新规落地后，新发可转债预案赛道热度分化明显，汽车零部件、半导体两大行业表现活跃，入局企业数量分别达到5家和4家。商业银行可关注这些热门行业的发展趋势，对相关企业的授信可结合行业前景和企业自身竞争力进行综合评估，支持有潜力的企业发展，同时警惕行业过热带来的风险。