提要

近期基金公司宣传食品饮料ETF时，“不含白酒”成营销新标签，反映出对白酒板块的悲观看法。截至5月18日，中证白酒指数年内跌幅达19.24%，贵州茅台两次官宣涨价但股价仍下跌。主动权益基金一季度大幅减仓白酒股，如贵州茅台减持规模创近三年新高；而ETF、LOF呈现“越跌越买”趋势，投资者对白酒板块分歧明显。部分基金经理看好消费复苏，但少有提及“白酒”，更关注服务型消费、消费品出海和新消费等方向。不过，有市场人士认为“剔除白酒”未必是消费类ETF长期卖点，白酒板块基本面未根本性改变，基金公司营销或只着眼当下热度。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，白酒行业目前面临复杂形势。截至5月18日收盘，中证白酒指数年内跌幅达19.24%，自2024年“9·24”行情以来区间跌幅约为18%，今年3月30日至5月18日期间，贵州茅台跌幅达6.57%。这些数据表明白酒行业股价表现不佳，市场对白酒板块较为悲观。 从资金流向来看，主动权益基金在今年一季度大幅减仓白酒股，以贵州茅台为例，今年一季度公募重仓持有其股份数减少了2070.49万股，减持规模创下近三年新高。这反映出机构投资者对白酒行业的信心下降。不过，ETF、LOF呈现出一定程度的“越跌越买”趋势，截至5月15日，招商中证白酒LOF年内资金净流入4.6亿元，鹏华酒ETF、鹏华酒LOF年内同期分别净流入约0.7亿元、0.6亿元。但某知名白酒基金近一年规模缩水约70亿元，且2026年一季度有77.65亿份申购的同时有74.93亿份赎回，显示出投资者对白酒板块存在焦灼分歧。 对于商业银行授信业务而言，白酒行业股价下跌和机构减仓意味着企业的信用风险可能上升。股价下跌可能影响企业的市值和融资能力，机构减仓也反映出市场对企业未来发展的担忧。然而，ETF、LOF的资金流入以及投资者的分歧也表明市场对白酒行业并非完全失去信心。 在进行授信决策时，商业银行需要综合考虑多方面因素。一方面，要关注白酒企业的基本面，如商业模式、品牌壁垒和现金流质量等，尽管当前白酒板块处于抱团瓦解过程，但基本面并未发生根本性改变。另一方面，要密切关注市场动态和投资者情绪，判断行业是否有复苏的迹象。同时，对于不同规模和市场地位的白酒企业，应采取差异化的授信策略。对于龙头企业，如贵州茅台，虽然近期股价下跌，但凭借其强大的品牌和市场地位，仍具有一定的抗风险能力；而对于一些中小白酒企业，可能面临更大的经营压力和信用风险，授信时需更加谨慎。