提要

日前，恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作及许可协议，共同推进13款早期项目，潜在总交易额约152亿美元。BMS将向恒瑞支付可达9.5亿美元相关付款，恒瑞有权收取除中国区外产品净销售额提成。13个项目均处早期，4项为恒瑞原研，4项为BMS原研，5项共同研发。双方进行授权与市场划分，恒瑞负责早期临床开发。交易需获监管批准，预计2026年三季度完成交割。近年来出海是恒瑞重要战略，已完成多笔海外业务拓展交易。此次合作契合双方协同创新战略，将加速高价值项目推进。2026年一季度我国创新药BD交易总额、数量、首付款规模与增速均创历史同期新高，国内创新药企成为全球生物医药创新重要力量。【医药魔方链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，恒瑞医药与百时美施贵宝（BMS）的合作具有多方面的分析价值。此次合作潜在总交易额可达约152亿美元（折合人民币约1032亿元），BMS将向恒瑞医药支付可达9.5亿美元的相关付款，包括6亿美元首付款、1.75亿美元第一笔周年付款以及有条件的2028年1.75亿美元第二笔周年付款。这显示出该合作规模巨大，资金流动量可观。 恒瑞医药近年来出海战略成效显著，自2023年起已完成十余笔海外业务拓展交易，此前还与葛兰素史克达成潜在总金额约120亿美元的战略合作。这表明恒瑞医药在海外市场拓展方面积极且成果突出，具有较强的市场竞争力和商业合作能力。 国家药监局数据显示，2026年一季度我国创新药BD交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年总额的一半；交易数量达53件，首付款超33亿美元，规模与增速均创历史同期新高。这反映出国内生物医药行业创新药BD交易市场的蓬勃发展，恒瑞医药作为行业内的重要企业，处于良好的行业发展环境中。 从授信风险角度看，虽然该笔交易涉及的13个项目均处于早期，尚未进入临床研究阶段，存在一定的研发风险，但恒瑞医药拥有4项原研管线，且有机会与BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动，这在一定程度上降低了风险。同时，交易需根据美国相关法案获得监管机构批准并满足其他惯例交割条件，预计2026年第三季度完成交割，这也增加了一定的不确定性。 商业银行在考虑对恒瑞医药进行授信时，可以综合考虑其与BMS合作的巨大潜在收益以及行业发展的良好态势，为其提供适当的授信支持。但也要充分评估项目研发风险和交易交割的不确定性，合理控制授信额度和期限，以保障银行资金的安全。