提要

上海拓璞数控科技股份有限公司正式通过港交所上市聆讯，有望成港股“商业航天第一股”。五轴数控机床是商业航天与航空制造关键装备，技术长期被欧美日垄断。2016 年拓璞数控双五轴镜像铣样机研制成功，使中国成全球第三个掌握该技术的国家。其市场规模预计从 2024 年的 108 亿元增长至 2029 年的 270 亿元，国产供应商份额不断提升。拓璞数控由王宇晗 2007 年离岗创业成立，选择自主研发路线攻克难题，产品应用于 C919、长征系列等，在航空航天领域有深厚客户粘性，也拓展到通用市场。财务上，收入增长但盈利尚不稳定，2024 年盈利受政府补助影响大。客户高度依赖是商业航天上游供应商普遍特征。拓璞数控此前进行约 8 轮融资，IPO 前王宇晗控制约 38.7%投票权，募资用于技术研发等。其上市是关键风向标，核心价值在于国产替代趋势下的成长前景。【和讯网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，五轴数控机床行业及拓璞数控存在机遇与风险。 机遇方面，市场规模增长显著。五轴数控机床市场规模预计将从2024年的108亿元增长至2029年的270亿元，复合年增长率为20.1%，航空航天领域2025年市场规模达43亿元。国产替代进程加快，国产供应商市场份额从2020年的18%提升至2024年的55%，预计2029年将超79.0%。拓璞数控作为行业龙头，2024年在中国航空航天五轴数控机床市场排名首位，市场份额达11.6%，核心产品累计获得知识产权161项，其中发明专利57项，产品已成功应用于C919/C909国产大飞机、长征系列运载火箭等。财务上，拓璞数控收入从2023财年的3.35亿元增长至2025财年的5.78亿元，年复合增长率达31.4%。 拓璞数控过往融资顺利，自2010年至2023年共进行约8轮融资，累计融资约6.3亿元，投资方包括知名机构，估值从2019年的15亿元跃升至2023年的59亿元。上市后，IPO募资将用于推进技术研发、扩张销售及营销网络以及潜在的战略收购，有助于其进一步发展。 风险方面，拓璞数控盈利不稳定。2024年盈利很大程度依赖政府补助，扣除补助实际仍亏损。2025年上半年净利润虽激增至9415万元，但受收入季节性波动影响，下半年盈利可能显著回落。净利率较低，2024年仅1.3%，远低于海天精工的15.6%、国盛智科的12.68%。客户高度依赖问题突出，2025年上半年前五大客户收入占比高达92.4%，其中第一大客户贡献2.78亿元收入，占比62.5%。商业航天上游供应商普遍存在客户依赖问题，难以形成稳定收入来源。 商业银行在对拓璞数控进行授信时，可考虑其市场增长潜力和国产替代趋势带来的发展前景，但也要关注盈利不稳定和客户依赖等风险。可通过设置合理的授信额度、期限和担保方式，加强对企业资金使用和经营状况的监控，降低授信风险。