提要

2026年5月8日东吴证券发布食品饮料行业研究报告，对啤酒2025年报及2026一季报总结。2025年分季度收入增速边际走弱，2026Q1延续韧性增长，利润表现好于收入。量价表现分化、成本弹性延续，毛利率持续抬升。宏观和产业层面显示2025年需求韧性仍在，2026年期待旺季恢复向好，成本节奏预计可控。投资建议方面，2026年分季度持续边际修复，量价企稳向好，报表有望先抑后扬，重点推荐燕京啤酒等，关注珠江啤酒等。同时提示宏观经济不及预期等风险。【同花顺财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，啤酒行业展现出一定的稳定性与发展潜力。2025年啤酒板块营收694.15亿元，同比增长2.02%，归母净利润83.91亿元，同比增长15.09%，利润增速高于营收增速，说明行业盈利能力在增强。分季度来看，2025年虽营收增速边际走弱，但2026年一季度收入呈现恢复性增长，26Q1啤酒板块营收202.50亿元，同比增长1.03%，归母净利润26.73亿元，同比增长6.12%，显示出行业的韧性。 在量价和成本方面，2025年啤酒龙头吨成本明显下降，成本红利释放，毛利率抬升。2026Q1吨价边际向好且吨成本仍下降，带动毛利率持续提升，整体毛销差持续改善，利润稳健增长。这表明啤酒企业在成本控制和产品定价上有较好表现，具备一定的抗风险能力。 从需求端看，宏观层面中等收入人群可支配收入增速较快，中部、华东核心省区社零及餐饮表现良好，支撑了啤酒需求。产业层面，2025年5 - 8月低基数下2026年旺季有望恢复性增长，中高档销量增速延续更快节奏。成本角度预计2026全年成本节奏可控，包材内部玻瓶与铝罐可对冲，大麦价格处于低位区间。 综合来看，啤酒行业整体发展态势良好，对于商业银行而言，可考虑对啤酒行业内经营状况良好、市场份额稳定、品牌影响力较大的企业，如燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒等，提供适度的授信支持。但同时也需关注宏观经济不及预期、食品安全问题、中高档啤酒竞争加剧等风险因素，在授信过程中严格审查企业的财务状况、市场竞争力和风险管理能力，合理控制授信额度和期限，以降低潜在风险。