提要

5月5日，北京天星医疗股份有限公司在港交所挂牌上市，发行价98.5港元，市值134.9亿港元，是“港股上市国产运动医学第一股”。其业务聚焦运动医学细分领域，产品进入超3000家医院，在国内运动医学植入物和手术设备市场排名靠前。天星医疗注册地在亦庄，亦庄从1992年发展至今，成为首都实体经济主阵地，生物医药产业发展迅速，构建了全环节创新服务体系，力争到2027年医药健康产业工业产值规模突破1200亿元。拜耳和GE医疗落地带来产业基因，天星医疗补上专科高值耗材领域拼图，在其全产业链服务支持和政策帮扶下，研发投入大，还借“抱团出海”拓展海外市场。截至2025年末，天星医疗有63款获批产品，构建四大技术平台，在研管线超30个产品。面对集采，天星医疗以价换量、降本增效、推出高附加值产品，实现营收和利润增长，海外收入三年增长超十倍。中国运动医学市场规模预计持续增长，天星医疗已建立一定壁垒，其未来发展值得关注。【医药魔方链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，北京天星医疗股份有限公司具有一定的授信价值和潜力。 天星医疗的财务数据表现良好，具有持续增长的态势。2023 - 2025年，营收从2.385亿元增长至4.028亿元，年复合增长率约30%，净利润从5711万元增至1.370亿元。销售费用占收入比重从2023年的27.7%降至2025年的20.0%，体现了规模效应下的费用摊薄。这表明公司在经营上具有较强的盈利能力和成本控制能力，为授信业务提供了稳定的还款来源保障。 在市场表现方面，其产品具有较强的市场竞争力。截至2025年末，产品已进入超过3000家医院，覆盖超过1000家三甲医院，在中国运动医学植入物市场中排名国产第一、整体第四，手术设备市场国产第一、整体第六。同时，拥有63款获批产品，覆盖植入物、手术设备及耗材、再生修复与康复三大板块，涉及六大关节的软组织修复，构建了完整的产品矩阵。这种市场地位和产品布局有助于公司在行业中保持稳定的市场份额，降低授信风险。 研发投入也是天星医疗的一大优势。截至2025年末，研发团队已有180人，占员工总数的21.7%，其中博士38人、硕士62人，硕博占比超过55%。在研管线超过30个产品，最受关注的AI驱动的关节镜手术机器人预计2027年可以获批。持续的研发投入有助于公司推出新的高附加值产品，提升市场竞争力，为未来的发展提供动力，也增加了其在授信业务中的吸引力。 海外市场的拓展为天星医疗带来了新的增长空间。2023年海外收入仅666.6万元，到2025年已达7026.6万元，三年增长超过十倍，占比从2.8%升至17.4%，海外市场正在成为增速最快的业务板块。这显示出公司具有较强的市场拓展能力，能够分散市场风险，提高整体抗风险能力，对授信业务的安全性有积极影响。 从行业发展趋势来看，中国运动医学市场规模增长迅速。2024年中国运动医学市场规模约54亿元，预计2030年达到121亿元，年复合增长率14.3%。虽然国际巨头仍占据较大份额，但国产替代空间巨大，天星医疗在国产企业中已处于领先位置，有望受益于行业的快速发展。 然而，也存在一些潜在风险。集采政策对公司产品价格有一定影响，2024年14款核心植入物纳入集采，加权平均单价从711.9元降至436.9元，降幅超过37%。尽管公司通过以价换量、降本增效等方式应对，但仍需关注集采政策的持续影响。此外，研发项目存在不确定性，AI驱动的关节镜手术机器人能否如期获批并实现商业化存在一定风险。 综合来看，天星医疗在经营业绩、市场竞争力、研发能力和海外市场拓展等方面表现良好，具有较高的授信价值。但商业银行在授信时需充分考虑集采政策和研发风险，合理评估授信额度和期限，确保授信业务的安全性和收益性。同时，关注亦庄地区生物医药产业的发展动态，以及相关产业政策对天星医疗的支持力度，为授信决策提供更全面的依据。