提要

在固态电池必然替代传统液态电池背景下，清陶能源4月8日申请港股上市，计划融资50 - 60亿元。其由清华博士团队于2014年创立，从材料供应商跃迁为电池制造商，2025年营收9.43亿，同比增132.6%，储能电池大客户为电力建设集团，动力电池大客户有上汽、北汽，二者兼具大股东身份。清陶目前量产交付多为固液混合电池，全固态仍处中试阶段。固态电池竞争激烈，宁德、欣旺达等均有布局，若不能过渡到全固态量产，清陶半固态份额或萎缩。清陶成本高于收入，2023 - 2025年累计亏损超30亿，动力电池业务亏本，主要因产能有限和低价策略。其扩张计划激进，但依赖大客户，扩展客户难。固态电池市场容量大，清陶虽面临挑战，但也有机会，上市后真正考验才开始，技术、上下游结构、产能与成本等将决定终局。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看清陶能源，机遇与挑战并存。 从积极方面来看，行业发展前景广阔带来机遇。新能源行业发展迅速，固态电池被视为液态锂电池的终极替代方案，市场潜力巨大。沙利文数据显示，2025 年全球锂电池产能高达 1944.6GWh，到 2030 年将超 6000GWh，按当前价格估算，2030 年全球锂电池产值达 2 万亿人民币。若固态电池技术成熟，将有相当比例替代，市场需求大，为清陶能源提供了发展空间。宁德时代 2025 年已建成产能 772GWh，在建产能 321GWh，但一家巨头难以填满市场，存在需求空白，清陶能源有机会争取份额。 清陶能源自身也有一定优势。其在固态电池领域有先发优势，截至 2026 年 3 月 30 日，已累计交付超 1.68 万套电池包，全球第一，电池搭载于逾 30 款车型。2025 年清陶能源营业收入 9.43 亿，同比增长 132.6%，业务有增长趋势。且清陶能源有稳定的大客户，上汽集团和北汽集团兼具大客户和大股东身份，上汽集团持有清陶 16.5%股份，2025 年为清陶贡献 5400 万元收入，占动力电池收入的 23%，2026 - 2028 三年还将贡献大量订单；北汽集团持有清陶约 4.1%股份，2025 年贡献 1.65 亿元收入，占动力电池收入的 69.7%。 然而，清陶能源也面临诸多挑战。财务状况不佳是突出问题，2023 - 2025 年公司毛利率分别为 -23.8%、 -23.8%和 -26.5%，净亏损从 8 亿扩到 13 亿，三年累计亏损超 30 亿元。2025 年动力电池业务毛利率为 -111.6%，每卖出 1 元钱的动力电池要倒贴 1.1 元。主要原因是有限规模下的激烈价格战，2025 年动力电池年产能销量仅 0.78GWh，而 2024 年建成的产线产能是 3GWh，产能利用率低，分摊高额固定成本导致亏本。且清陶采取激进低价策略，动力电池平均售价从 2024 年的 0.60 元/Wh 腰斩至 2025 年的 0.31 元/Wh。 市场竞争压力大。固态电池行业竞争激烈，产业端和技术迭代迅速。宁德时代计划 2027 年启动全固态电池小批量生产，2030 年前后进入规模化应用阶段；欣旺达去年发布首款全固态电池，计划今年量产，2027 年突破硫化物技术有望量产，2030 年完成超级锂电池设计。若全固态进入产业化阶段，清陶目前 33.6%的半固态细分领域份额可能大幅萎缩。 此外，清陶能源对大客户依赖度高，客户集中风险大。储能电池第一大客户电力建设集团占 2025 年收入的 41.8%，动力电池上汽和北汽贡献主要收入，若大客户合作关系发生变化，将对清陶能源经营产生重大影响。同时，在上游供应链方面议价权弱势，前五大供应商采购额占比从 2023 年的 19.6%升至 32.2%，集中度持续上升。 对于商业银行而言，在考虑对清陶能源授信时，需全面评估其所处行业前景、自身财务状况、市场竞争力以及客户依赖等因素。虽然行业前景好，但清陶能源目前财务困境和竞争压力大，授信需谨慎。可关注其产能扩张计划的实施效果、成本控制能力提升以及技术研发进展，以判断其未来盈利能力和偿债能力。若清陶能源能有效解决当前问题，实现产能提升和成本降低，增强市场竞争力，商业银行可在合理风险范围内给予一定授信支持。