提要

2026年一季度，国内钨行业景气度飙升，头部上市钨企业绩爆发，章源钨业、中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业等营收和净利润同比大幅增长，翔鹭钨业净利润增幅近30倍。业绩高增源于钨价冲高、供需格局偏紧、高端需求释放等，企业毛利率显著抬升。不过，2026年钨价先扬后抑，3月创新高后4月回调超30%。业内认为，钨品供给约束刚性、新兴需求扩容，长期价格支撑逻辑稳固，产业链利润将向上游倾斜，各环节企业经营格局进一步分化。并非所有钨企业绩都理想，如江钨装备连亏4年。上游矿山企业利润有望改善，需关注开采管控。产业链不同位置企业经营状况不同，上游盈利稳定性强，中游转向高纯化和废钨回收，下游分化加剧，全产业链一体化龙头竞争优势突出。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，钨行业在2025 - 2026年呈现出复杂但极具潜力的态势，各企业表现差异明显，这为商业银行授信决策提供了丰富的参考。 2025 - 2026年一季度，头部钨企业绩增长显著。2025年，厦门钨业营收462.65亿元，同比增长30.79%，归母净利润23.09亿元，同比增长34.89%；中钨高新营收176.39亿元，同比增长19.34%，归母净利润12.81亿元，同比增长29.20%；章源钨业营收52.02亿元，同比增长41.62%，归母净利润2.90亿元，增幅高达68.82%；翔鹭钨业营收24.09亿元，同比增长37.71%，归母净利润1.44亿元，实现扭亏。2026年一季度，这种增长态势延续且更为强劲。章源钨业营收26.31亿元，同比增长121.76%，净利润3.81亿元，同比增长795.78%；中钨高新营业收入70.07亿元，同比增长106.47%，归母净利润达9.21亿元，同比增长264.44%；厦门钨业营业收入157.43亿元，同比增长86.99%，净利润11.07亿元，同比增长189.14%；翔鹭钨业营收约11.48亿元，同比增加138.65%，归母净利润约2.51亿元，同比大增2917.13%。这些企业业绩增长主要得益于钨价冲高、行业供需格局偏紧、高端需求释放、全产业链布局、成本管控及价格传导等因素。对于这类业绩增长强劲、经营状况良好的企业，商业银行可以考虑给予较高额度的授信支持，以助力企业进一步扩大生产、拓展市场。 然而，并非所有钨企都表现出色。江钨装备2025年归母净利润亏损2.91亿元，已连亏4年，主要原因是煤炭业务亏损，新业务盈利贡献不足。对于此类企业，商业银行在授信时需谨慎评估其还款能力和风险状况，可能需要降低授信额度或增加担保措施。 2026年钨价走势“先扬后抑”，3月12日，65%黑钨精矿价格一度升至105万元/标吨，钨粉、碳化钨粉分别升至2400元/千克、2340元/千克，创下历史新高；4月大幅回调超30%，截至4月底，65%黑钨精矿价格回落至70万元/标吨附近。虽然短期价格波动较大，但市场对钨价长期走势仍持乐观态度，供给受约束，需求稳步扩容，价格运行中枢有望上移。这意味着企业未来盈利能力仍有支撑，但也面临价格波动风险。商业银行在授信时，要充分考虑价格波动对企业经营和还款能力的影响，合理设置授信期限和还款方式。 从产业链位置来看，上游企业因资源稀缺和成本上升，利润有望改善，但需关注开采管控；中游冶炼企业依靠加工费模式平稳经营，发展重点转向高纯化和废钨回收；下游企业分化加剧，布局高增长赛道的企业发展空间更好。商业银行可以根据企业所处产业链位置和发展前景，制定差异化的授信策略。对于上游资源型企业，可重点关注其资源储备和开采合规性；对于中游冶炼企业，关注其技术升级能力；对于下游布局高增长赛道的企业，给予适当的授信支持以促进其发展。