提要

4月28日晚间晶科科技发布2025年年度报告，报告期营收约39亿元，归母净利润约3.30亿元等。截至2025年末，自持电站规模5428MW等。2025年持续践行“精工程”战略，新增装机并网约395MW，获取开发指标1495MW等；工商业分布式新增装机并网124MW，乙方服务模式有突破；轻资产运营成效显著，完成项目出售1415MW。储能业务战略升维，新获项目资源超11GWh，部分项目投入运营。售电业务持续盈利，绿色权益交易业务有成果，探索平台化服务，在虚拟电厂、源网荷储微电网有布局。公司将依托绿电资源切入绿色算力赛道，转型绿色算力与综合能源服务商，投资宁夏中卫1GW算力中心项目可提升盈利稳定性与抗风险能力。【证券时报链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度看，晶科科技在绿电运营领域展现出多方面优势，具备一定的授信价值，但也存在潜在风险需关注。 从营收和利润情况来看，2025年晶科科技实现营业收入约39亿元，归母净利润约3.30亿元，扣非净利润1.73亿元，经营活动产生的现金流量净额38.71亿元且同比增长270.61%。良好的营收和利润状况显示公司具备较强的盈利能力和现金流创造能力，这为其偿还贷款提供了坚实的资金基础，在授信时可视为积极因素，银行可考虑给予一定额度的授信支持。 在电站规模方面，截至2025年末，自持电站规模5428MW，自持独立储能电站规模857MWh，全年完成发电约69.66亿千瓦时。如此大规模的电站资产是公司重要的固定资产，具有较高的抵押价值。同时，全年新增装机并网约395MW，在地面电站指标开发方面获取开发指标1495MW，海外电站存量运营规模为444MW，绿地项目储备总量达到9GW ，显示出公司持续扩张的态势，未来有望带来更多的收益，增强其偿债能力。 工商业分布式业务也有亮点，全年实现新增装机并网124MW，乙方服务模式取得突破，建立资方合作超过40家，新增规模达到141MW，全年新增签约191MW且500强公司和上市公司企业占比超88%。这表明公司在工商业分布式领域市场拓展能力较强，客户质量较高，业务稳定性较好，有利于提升公司整体的抗风险能力，对授信业务有积极影响。 轻资产运营成效显著，全年完成项目出售合计1415MW，包括地面集中式电站、工商业分布式电站和户用光伏电站。通过项目出售，公司可以回笼资金，优化资产结构，提高资金使用效率，这对于银行授信资金的安全回收有一定保障。 储能业务布局积极，2025年新获取网侧储能项目资源超11GWh，争取到3个用户侧储能项目资源容量合计13MWh，甘肃金塔二期储能(180MW/360MWh)和安徽肥东储能(100MW/200MWh)投入运营。随着储能政策的支持和行业发展机遇，储能业务有望成为公司新的盈利增长点，增加公司的综合竞争力，银行可在评估其储能业务发展前景后，考虑为相关业务提供授信。 售电业务和绿色权益交易业务也表现良好，实现签约电量97亿度，交易电量160亿度，签约客户2306户，完成4.44亿度绿电交易，110万张绿证销售，还实现电站代理交易规模668.4MW。这些业务的盈利和交易规模为公司带来了稳定的收入来源，有助于提升公司的偿债能力。 然而，也存在一些潜在风险。公司切入绿色算力赛道，投资宁夏中卫1GW算力中心项目，虽然公司认为是在既有能力圈内的自然延伸，但该领域仍存在一定的不确定性，如市场竞争、技术更新等。如果项目推进不顺利，可能会影响公司的资金流和盈利能力，进而影响银行授信资金的安全。此外，外部环境变化对公司现有电站资产的收益稳定性和可持续发展能力提出了更高要求，公司面临电价波动与消纳风险等挑战，银行在授信时需充分评估这些风险因素，合理确定授信额度和期限，并采取相应的风险控制措施。