提要

本周，A股与港股市场迎来大普微、群核科技、思格新能源三起现象级IPO，三只新股首日均翻倍，首日市值合计超3000亿元。三家公司都经历多轮融资，各有早期“第一个吃螃蟹的人”，如大普微的国中资本、群核科技的王淮、思格新能源的雷涛，他们在企业商业模式未完全验证时“反共识”押注。同时，泽奕资本、IDG资本、纪源资本等机构逆势加注，高瓴贯穿三家公司投资。国资也参与其中，长期持有为企业提供稳定预期。不同阶段投资人获丰厚账面回报。这些机构下注逻辑是押注企业核心技术长期积累，三家公司抓住AI浪潮，将技术积累嵌入AI基础设施关键环节，成为“卖水人”，获得估值溢价。但三家企业也面临挑战，其“卖水人”叙事能否获二级市场认可，取决于商业化落地、盈利可持续性与抗风险能力表现。【东方财富网链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看，大普微、群核科技和思格新能源这三家企业既有值得关注的亮点，也存在一定风险。 从积极方面看，三家企业在资本市场表现优异，三只新股首日均翻倍以上，首日市值合计超3000亿元。它们都经历多轮融资，大普微完成近十轮融资，累计融资额近二十亿元；群核科技走过11轮融资；思格新能源成立19个月内完成6轮融资。众多知名投资机构参与投资，如高瓴在思格累计投入约4.5亿元，IPO前持股14.89%，按首日收盘价计算账面市值约229亿港元；IDG资本、纪源资本等在群核科技也有持续投资；大普微有国中资本、泽奕资本等机构投资。国资也参与其中，大普微有南京麒麟科创园旗下国资平台持股5.18%，6年“陪跑”后账面浮盈近50亿元。 在技术层面，它们具备核心技术优势。大普微专注企业级SSD主控芯片全栈自研，为AI巨头供货；群核科技有GPU计算能力，积累4.8亿个3D模型的海量数据库，转型为空间智能基础设施提供商；思格新能源创始人有深厚产业认知，将AI融入能源系统，2024年以28.6%的全球市场份额成为可堆叠分布式光储一体机出货量第一的企业。这些技术优势使得它们成为AI基础设施的“卖水人”，获得了远超传统同行的估值溢价。 然而，风险也不容忽视。大普微上市时仍未盈利，2022 - 2024年累计亏损超13亿元，且面临国际大厂和国内强劲对手竞争，行业周期波动对业绩影响明显。群核科技虽2025年实现经调整盈利，但盈利来自研发费用压缩与人员裁撤，并非收入端结构性改善。思格新能源连续三年超九成营收依赖单一产品SigenStor。 对于商业银行而言，在开展授信业务时，可综合考虑企业的融资情况、技术优势以及市场潜力。对于投资机构众多、技术实力强且有市场份额的企业，可以适当给予授信支持。但同时，要充分评估企业的风险状况，如盈利可持续性、抗风险能力等，谨慎确定授信额度和期限，以保障资金安全。