提要

4月16日晚贵州茅台发布2025年年报，营业总收入1720.54亿元，利润总额1147.55亿元，归母净利润823.20亿元，在行业承压下业绩不易。业内认为其坚持以“稳”求“效”推进市场化改革，红利将逐步显现。对股东，茅台多措并举健全市值管理体系，运用分红、回购、大股东增持等工具，2025年预计派发现金红利650.33亿元，占归母净利润79%，还进行大金额股份回购注销，控股股东增持。对渠道，茅台科学调节渠道投放，构建线上线下融合的渠道生态，自营拓展团购客户、动态投放产品，经销取消分销模式、削减配额等，国际市场营收增长、构建产品矩阵。对消费者，飞天茅台价格回落推动市场化改革，围绕场景、客群、服务转型，统筹产品投放与需求适配，推动C端精准触达，消费者体验提升。茅台改革是对底层逻辑的重构，以变应势、以稳致远是其高质量发展关键。【证券日报网链接】

数据眼

贵州茅台2025年年报展现出的经营与财务数据，为商业银行授信业务提供了多维度的评估参考。从营收和利润数据来看，2025年公司实现营业总收入1720.54亿元，利润总额1147.55亿元，归母净利润823.20亿元，如此高额且稳定的盈利水平表明企业具备强大的盈利能力和市场竞争力，这是商业银行授信时极为看重的因素。稳定的盈利意味着企业有足够的现金流来偿还贷款本息，降低了授信风险。 在股东回报方面，2025年度贵州茅台预计共派发现金红利650.33亿元，占归母净利润79%，上市以来累计分红金额预计达4011.46亿元。同时，2025年进行了两轮注销式回购，金额分别约60亿元和上限30亿元，控股股东茅台集团计划增持金额为30亿 - 33亿元。这些举措不仅体现了企业对股东的高度负责，也间接反映出企业资金的充裕和良好的财务状况，有助于提升企业的市场形象和声誉，进一步增强商业银行授信的信心。 从渠道建设的数据来看，茅台直销和批发收入各占一半，显示出其渠道结构的合理性和稳定性。在自营体系，i茅台春节期间活跃用户达1500万人次；国际渠道上，2025年国外营收达48.50亿元，东南亚市场销量实现超4倍跨越式增长，生肖酒销量同比增长135.5%，新发展渠道商23家。良好的渠道布局和拓展能力，保障了企业产品的销售和市场份额的稳定，为企业的持续盈利提供了有力支持，对商业银行授信而言是一个积极的信号。不过，年报中预收账款较年初减少18.13亿元，这可能暗示企业在市场销售中收款模式的变化，商业银行在授信时需进一步关注其对企业资金流的具体影响。 在产品销售方面，2025年茅台酒营收1465亿元，销量约4.68万吨，同比增加0.73%；酱香系列酒营收222.75亿元，系列酒销量约3.84万吨，同比增加3.88%（1434余吨）。产品的畅销和稳定增长，说明企业产品具有较强的市场需求和品牌影响力，这为企业的未来发展奠定了坚实基础，也增加了企业在授信业务中的信用砝码。 综合来看，贵州茅台在营收、利润、股东回报、渠道建设和产品销售等方面的数据表现良好，具有较高的授信价值。但商业银行在进行授信业务时，仍需持续关注企业的市场环境变化、改革措施的推进效果以及行业竞争态势等因素，以确保授信资金的安全和收益。