提要

国货护肤品牌植物医生正冲刺“A股美妆单品牌店第一股”，6月27日其主板IPO申请获深交所受理。过去31年，植物医生以经销模式为主、直营模式为辅，低门槛吸引大量加盟商，73%门店布局下沉市场，还推出“买产品送护理”服务，过去三年扩张快，门店总数超欧舒丹等三者总和，2024年国内单品牌化妆品店零售额排名第一，经销模式业务收入占比超63%。但近三年营收增长停滞，门店经营不佳，加盟模式渐显疲态。 “重加盟轻管控”弊端凸显，加盟商成本高、盈利难，总部对加盟渠道把控弱，近三年公司及子公司收到16张行政处罚单，产品质量口碑受损，影响IPO进程。 植物医生拟上市募资约9.98亿元，用于渠道转型和产品研发。但其研发投入不足且呈下降态势，研发人员数量和高学历人员占比减少，核心技术多依赖合作或委外研发，核心产品未技术迭代，品牌老化。线上渠道表现不佳，发展打法简单粗暴，形成“平价”印象。当前化妆品市场“线上为主、线下为辅”，竞争激烈，即便上市募资，植物医生能否破局仍存悬念。【新浪财经链接】

数据眼

从商业银行授信业务角度来看植物医生，其有一定优势，但也存在诸多风险。 在优势方面，植物医生规模庞大，截至2024年末线下连锁门店已达4328家，其中授权专卖店3830家（占比88.5%），门店总数超过欧舒丹、林清轩、贝泰妮三者线下门店数量总和。按2024年度全渠道零售额计算，其在国内单品牌化妆品店中排名第一。加盟模式曾助力其快速占领市场，尤其在下沉市场成效显著，加盟门店撑起了营收的半壁江山，2022 - 2024年经销模式业务收入占比均在63%以上。 然而，植物医生面临的风险不可忽视。近三年营收增长几乎停滞，2022 - 2024年营业收入分别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，增长率仅为1.6%和0.22%，远低于同行业可比公司。其门店经营情况不乐观，去年加盟门店净减少294家，线下加盟门店收入锐减2748.98万。 “重加盟轻管控”的模式弊端明显。加盟商经营压力大，平均每家门店年收入不到43万元，折算到每月不足4万元，扣除成本后盈利难度大。而公司对加盟渠道把控力度弱，近三年累计收到16张行政处罚单，涵盖多种违规类型，内部管理松散，产品质量口碑受损，黑猫投诉平台投诉总量达290条。 研发投入方面，2022 - 2024年研发费用分别为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元，占营业收入比例呈下降态势，研发人员数量从166人减少到130人，高学历人员占比下降，自主研发能力不足，核心技术多依赖合作或委外研发，制约了长期竞争力。 线上渠道发展也不理想，线上直营电商平台收入占比仅为9.3%，经销电商平台收入占比只有3.77%，2022 - 2024年线上收入增长缓慢。其发展线上渠道采用打价格战方式，虽提升了销量但降低了产品毛利率，还可能影响品牌形象。 植物医生拟募集资金约9.98亿元，主要投向营销渠道及品牌建设、总部及研发中心建设等方面。但即便上市融资，在竞争激烈且“马太效应”明显的化妆品市场中，能否破局仍有悬念。 商业银行在对植物医生进行授信业务时，需综合评估其优势与风险。鉴于其庞大的规模和市场地位，有一定的授信价值，但要密切关注其营收增长停滞、管理漏洞、研发短板、线上渠道发展困境等问题带来的风险。可根据其资金募集投向及未来发展规划，设定合理的授信额度和条件，加强贷后管理，以保障资金安全。