提要

3月，受地缘冲突影响，A股市场震荡调整，但中东局势缓和后，股市出现反弹。地缘冲突导致投资者情绪低迷，成交额大幅下降，融资余额减少。调整被视为牛市中后期的4浪回调，牛市氛围尚存。历史经验表明，牛市中后期调整后往往会回升，当前市场已接近调整尾声。地缘局势的缓和和国内经济改善将推动市场情绪回暖，科技成长领域或具更大弹性，未来可关注战略资源和低估的白酒地产板块。风险提示包括地缘局势恶化和国内经济波动。【东方财富网链接】

数据眼

3月，地缘冲突导致A股市场出现明显调整，上证指数最大跌幅达到9.6%，万得全A为11.0%。在此期间，A股成交额从3月初的高点3.3万亿元降至不足2万亿元，降幅达41%。融资余额下降超过600亿，杠杆资金也开始流出。历史数据显示，牛市中后期的回调通常表现出一定的规律，回顾历史牛市，上证指数平均最大跌幅为12.2%，回调交易日数约为32个交易日。 尽管市场在3月经历了剧烈的调整，但根据波浪理论，这种调整属于牛市中期的4浪回调，牛市氛围依然存在。未来市场走向的关键在于牛市逻辑是否被破坏，宏观环境的变化及市场情绪的波动将直接影响商业银行的授信业务。若牛市逻辑保持，商业银行的信贷投放将有望继续维持在较高水平。 随着4月市场的逐渐恢复，地缘冲突出现缓和信号，美伊达成临时停火协议，推动全球股市风偏回升。沪深300指数在3月30日以来上涨5.3%，恒生指数上涨6.8%。前期跌幅较大的行业如电子、有色和非银等均出现反弹。这一情况表明，市场风险偏好逐步修复，商业银行的信贷需求有望随之回升，尤其是受益于科技成长的行业。 在国内经济回暖的背景下，1-2月工业增加值同比增长6.3%，投资同比增速录得1.8%，表明市场基本面逐步改善。制造业PMI回升至50.4%，CPI和PPI也出现积极变化，这为商业银行的授信业务提供了良好的环境。随着内外部积极因素的积累，市场预计在4月将迎来转机，进一步推动商业银行的信贷投放。 从长远来看，牛市结构有望走向扩散，商业银行在授信过程中应关注战略资源和低估的白酒、地产等领域。资源品的安全溢价有望长期上行，消费和地产基本面的边际改善也为相关行业提供了支持。随着市场结构趋于均衡，商业银行的授信策略需更加灵活，以抓住潜在的投资机会。