提要

2025年券商两融业务呈现“增量不增收”特征，尽管融资融券规模显著增长，但由于融资利率下行，利息收入增幅却不足。头部券商如中信证券和银河证券的融出资金增长超过30%，而利息收入增幅普遍不足20%。相比之下，中小券商如东方财富和华鑫证券则实现了规模与利息收入的同步增长，主要得益于其低成本获客能力和未参与价格战。面对盈利压力，券商调整战略，聚焦科技赋能、精细化运营、风控升级与综合服务，积极应对市场变化。【东方财富网链接】

数据眼

2025年，A股两融余额约2.54万亿元，同比增长36.26%，显示出资本市场交投活跃度的显著提升。同时，开通信用账户的投资者数量较上年末增长8.85%。然而，在这种规模增长的背景下，券商的融资融券利息收入增幅却普遍不足20%。例如，中信证券、华泰证券和招商证券的利息收入增幅分别为15.09%、15.17%和12.92%，远低于其融出资金的增长。这一现象反映出“增量不增收”的特征，尤其是在头部券商中更为明显。 券商们普遍面临融资利率持续走低的压力，部分头部券商为抢占市场份额将融资利率压低至4%以下，甚至有券商的利率仅为2%几，导致其收入大幅缩水。此外，利息收入的微增与融出资金动辄三四成的增幅形成鲜明对比，显示出市场竞争加剧和价格战的影响。 与头部券商形成鲜明对比的是，部分中小券商如东方财富和华鑫证券却实现了融资融券利息收入的高增长。东方财富2025年融资融券利息收入同比增长37.31%，与融出资金37.25%的增幅基本同步。这主要得益于其互联网平台的流量优势和低成本获客能力，使其在激烈的价格战中保持盈利能力。 在面对盈利压力时，券商纷纷调整两融业务的发展战略。科技赋能、精细化运营、风控升级与综合服务成为行业转型的核心方向。券商们利用AI大模型与智能工具重构服务模式，以提高客户体验和风险控制能力。例如，国泰海通积极探索AI场景化应用，华泰证券则强调以客户为中心的创新产品。 此外，精细化运营成为提升券商盈利能力的重要手段。通过精准匹配不同客群的差异化需求，券商能够提升整体服务水平，增强客户黏性。风险管理能力也逐渐成为各家券商关注的核心，多家券商开始构建全周期的风险监测体系，以应对市场波动带来的风险。 综合来看，尽管券商两融业务的规模在扩大，但由于市场竞争和利率下行的双重压力，收入增长面临挑战。在此背景下，券商需要通过创新和服务提升，寻找新的盈利增长点，以应对未来的不确定性和市场环境的变化。