提要

参半品牌母公司深圳小阔科技股份有限公司于2023年向港交所递交上市申请。自2018年推出漱口水以来，参半品牌销售迅速增长，2020年销售额突破1亿元。小阔集团预计2023至2025年营收将分别达到10.96亿元、13.69亿元和24.99亿元，三年复合增长率达51%。尽管毛利率高，但净利润表现不佳，2025年预计净亏损约1830万元，主要因非现金成本。公司通过线上渠道和轻资产模式迅速崛起，但随着在线流量成本上升，增长模式的可持续性受到关注。小阔集团也在积极拓展线下渠道，提升市场份额，并计划向综合日化集团转型。【新浪财经链接】

数据眼

参半品牌推出的“果味”漱口水在80天内销售额突破1亿元，显示出其在口腔护理市场的强劲表现。根据小阔集团的招股书，预计2023年至2025年，公司的营收分别为10.96亿元、13.69亿元及24.99亿元，三年复合增长率达51%，其中2025年预计同比增长高达82.5%。此外，公司的毛利率在2023年至2025年分别为72.1%、69.8%及71.9%，高于行业平均水平。然而，尽管高毛利率，2025年公司预计净亏损约1830万元，主要源于非现金性质的权益结算股份支付及赎回负债账面值变动。 小阔集团的销售模式为轻资产模式，采用OEM代工外包生产，主要专注于品牌与渠道建设。该模式使得公司在营销上投入较大，招股书显示，2023年至2025年，公司的销售费用率长期维持在60%以上，且营销开支占销售费用的比例超过85%。营销开支分别约为5.7亿元、7.2亿元及13.7亿元，而研发费用在2025年约为1939万元，占营收比例不到1%。这种重营销的结构在高速增长的背景下，能否持续支撑公司增长引发关注。 参半品牌的崛起与线上渠道红利密切相关，预计到2025年，线上渠道在中国口腔护理市场的占比将从2020年的25%提升至约40%。小阔集团在成功吸引资本关注后，开始大力发展牙膏品类，2023年线下渠道收入占比从5.5%提升至19.7%。根据弗若斯特沙利文的统计，2025年，小阔集团在线上牙膏零售市场的零售额排名第一，市场份额为9.2%；在线下市场则排名第三，市场份额为6.7%。 小阔集团的扩张与传统品牌不同，注重细分市场需求的满足，推出涵盖口腔及头发、身体护理的产品组合。至2025年，推出的新个护品牌小箭头累计零售额超4000万元，显示出其市场拓展的潜力。港股上市若能顺利完成，将为小阔集团的渠道扩张与品类延伸提供资金支撑，但也需要面对资本市场的审视与挑战。