提要

国金证券近期通过发行短期融资券优化流动性管理，但其融资结构中暴露出短期偿债压力的隐忧。公司资产负债率创近十年新高，依赖债权融资的方式限制了业务扩张能力。投行业务大幅下滑，合规风险凸显，导致公司面临发展困境。在行业集中度提升的背景下，国金证券的未来发展将面临更大挑战，监管层需加强对中小券商融资行为的引导，以防范潜在风险。【新浪财经链接】

数据眼

短期融资券因其“成本小、灵活性高”的特征，逐渐成为证券公司优化流动性管理的核心工具。国金证券在2026年度第二期短期融资券中发行总额为10亿元，票面利率为1.69%，而在2026年度第一期短期融资券中同样融资10亿元，票面利率为1.73%。从2020年到2025年，国金证券分别发行了11期、13期、13期、21期、10期和11期短期融资券，融资总额达到109亿元、129亿元、100亿元、155亿元、115亿元和105亿元。 国金证券的短期融资券发行显示出明显的“借新还旧”特征。2026年1月20日和2月5日的两期融资券分别为到期兑付的“25国金证券CP005”和“25国金证券CP001”提供了资金支持。这种滚动发债的方式，虽然确保了流动性的连续性，但也暴露了公司的短期偿债压力。2025年发行的短期融资券中，至少还有80亿元需要在2026年兑付，未来市场流动性收紧将导致再融资成本上升。 国金证券在2025年12月获得证监会批准，向专业投资者公开发行不超过200亿元的公司债券，其中一年期以上的公司债券面值总额不超过200亿元，短期公司债券面值余额不超过50亿元。这一融资策略旨在降低融资成本波动风险，并形成“中长期+短期”的债务搭配，以满足不同期限的资金需求。然而，国金证券的资产负债率已创近十年新高，2025年三季度末达75.95%，较2024年末上升4.22个百分点，显示出其在债权融资方面的依赖性不断增强。 在营收方面，国金证券2025年前三季度实现营业收入61.52亿元、归母净利润17.00亿元，分别同比增长43.36%和90.27%。尽管业绩看似良好，但核心业务的下降值得关注。2025年，国金证券的投行业务承销额显著下滑，仅承销4个定增项目，承销额25.47亿元，同比下降69.39%。合规风险的暴露，诸如财务核查不到位等问题，更加深了公司面临的挑战。 在资本市场上，国金证券的股价自2020年12月的高点19.46元以来未能恢复，截止2026年2月10日，股价报收于9.19元，市值大幅缩水。国金证券的困境反映了中小券商在行业集中度提升背景下的生存焦虑。过度依赖短期融资、滚动发债的模式，加之高杠杆运营与薄弱资本实力，给公司的发展带来了更大压力。监管层有必要加强对中小券商融资行为的引导，以防范系统性风险。国金证券能否打破现有发展的桎梏，实现高质量转型，将对于行业其他中小券商具有重要的借鉴意义。