提要

电科蓝天于2025年2月10日成功上市科创板，成为A股首个商业航天产业链IPO，上市首日股价上涨596.30%。该公司专注于电能源产品的研发和销售，募集资金约15亿元用于宇航电源系统产业化。尽管宇航电源业务占公司收入的60%以上，且在商业航天领域实现快速增长，但其商业航天产品仍处于亏损状态，毛利率为负。电科蓝天的客户集中度较高，主要依赖航天科技集团。公司面临关联交易比例高及盈利压力等风险。【财联社链接】

数据眼

电科蓝天在其科创板IPO中募集资金约15亿元，计划用于宇航电源系统产业化建设项目，总投资19.95亿元。该项目投产后可满足每年千颗卫星的宇航电源市场需求。根据2022至2025年上半年的业绩数据，公司分别实现营收25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元和11.13亿元，2023年和2024年营收同比分别增长39.78%和下降11.27%。归母净利润在同一时期分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元和6528.19万元，显示出一定的波动性。 电科蓝天的宇航电源产品占公司收入的60%以上，且其国内市场覆盖率超过50%。尽管公司在商业航天领域的宇航电源单机及系统收入在2022年至2024年间快速增长，复合增长率达到214.85%，但该业务仍处于亏损状态，毛利率为负，主要原因在于产品售价偏低和规模效应尚未体现。2025年上半年，该业务毛利率已由负转正，亏损幅度逐步收窄。 在客户集中度方面，电科蓝天的前五大客户销售额占营收比例高达76.44%至81.53%，其中航天科技集团为最大客户，贡献了超过53%的收入。这种集中度虽然为公司提供了一定的市场保障，但也意味着公司面临较高的客户集中风险。 商业银行在评估电科蓝天的授信业务时，需要重点关注其收入来源的稳定性及客户集中度的风险。尽管公司在宇航电源领域具备显著的市场优势，其盈利能力的波动和关联交易的比例偏高都可能影响信用评估。此外，电科蓝天在应对商业航天市场的竞争中，如何有效控制成本并提高产品毛利率，将是其未来业绩能否持续增长的关键因素。银行在授信决策中应考虑这些因素，以合理评估风险和潜在收益。