提要

双英集团面临五连负的经营现金流和新业务毛利率持续承压，上市进程经过多次变更和对赌协议的失败，最终选择在北交所进行IPO。公司在十年间历经四次保荐人更换，仍未能实现上市。其主营汽车座椅业务在经历“移花接木”操作后，转移亏损近500万，且近期新能源车型贡献超半数收入，但毛利率大幅下降。公司依赖大客户收入，经营现金流连续五年净流出，急需通过IPO募资6.81亿以补充流动资金。【新浪财经链接】

数据眼

双英集团的上市之路经历了多次波折，其IPO目标场所曾多次变更，反映出公司在市场环境变化中的适应能力不足。自2016年挂牌新三板以来，双英集团的上市进程可谓屡战屡败，尤其是由于与投资者签订的对赌协议，给公司带来了不小的压力。2019年，公司与8名股东的对赌失利，导致实控人不得不承担回购义务，这一系列的对赌协议，累计潜在回购金额高达4.62亿元，使得公司的财务压力愈发沉重。 在财务表现上，双英集团的经营现金流自2021年起已连续五年净流出，累计达7.17亿元，且与资本开支相结合，自由现金流合计净流出规模高达12.90亿元。这样的现金流状况使得公司在流动性管理上面临重大挑战，尤其是在其货币性资产仅为4.09亿元的情况下，无法覆盖5.96亿元的银行借款，显示出公司在资金链管理方面的脆弱性。 公司的盈利能力同样令人堪忧。2025年前三季度，双英集团实现营业收入25.19亿元，同比增长66.7%，但毛利率和净利率分别仅为12.4%和2.3%，且较上年水平出现了明显下滑。特别是新能源车座椅总成业务的毛利率仅为8.82%，远低于公司整体毛利率，表明在新能源汽车的转型过程中，双英集团未能有效提升其盈利能力。 此外，公司对大客户的高度依赖也影响了其议价能力。在2025年上半年，上汽集团和吉利集团合计贡献约三分之二的收入，进一步加大了公司的经营风险。在这种情况下，双英集团计划通过此次IPO募资6.81亿元，其中2亿元用于补充流动资金，以缓解当前的资金压力。这一举措虽然短期内能够提供一定的流动性支持，但从长远来看，如何提升公司盈利能力和降低对单一客户的依赖，依然是双英集团需要面对的重大挑战。