提要

本周，赣锋锂业与天齐锂业发布2025年度业绩预告，预计从2024年亏损转为盈利，主要利润增量集中在第四季度，受益于上游资源权益和投资收益改善。赣锋预计归母净利润将为11亿元至16.5亿元，而天齐预计为3.69亿元至5.53亿元。赣锋扭亏的关键在于金融资产与投资收益的变化，尽管扣除非经常性损益后仍可能亏损。天齐的盈利修复则依赖于成本和定价机制的改善。行业中存在利润修复的不均衡，一些锂盐企业仍面临亏损，整体来看，锂价回升的早期阶段更像是一次再分配，资源权益和成本机制比产业链位置更能决定企业的盈利能力。【高工锂电链接】

数据眼

赣锋锂业预计2025年归母净利润11亿元至16.5亿元，较上年同期亏损20.74亿元实现扭亏。公司的三季报显示年初至三季度末归母净利润约2552万元，意味着第四季度隐含贡献约10.74亿元至16.24亿元，几乎单季决定全年结果。天齐锂业预计2025年归母净利润3.69亿元至5.53亿元，上年同期亏损79.05亿元，其三季报显示2025年前三季度归母净利润约1.80亿元，推算第四季度隐含归母净利润约1.89亿元至3.73亿元，承担了全年利润修复的大头。 赣锋将利润反转的关键归因于金融资产与投资收益的变化，所持PilbaraMinerals股票价格上升带来公允价值变动收益约10.3亿元，同时处置储能相关子公司部分股权引入战投带来投资收益等。尽管如此，2025年扣除非经常性损益后的净利润仍预计亏损3亿元至6亿元，表明公司“扭亏为盈”的结构更偏向资产端与投资端的修复，主营经营层面的改善仍在路上。 天齐的盈利修复则体现了产业链成本传导的链条，受控股子公司锂矿定价周期缩短影响，锂精矿定价与锂化工产品销售定价的时间错配影响逐步减弱，库存消化后生产成本更贴近最新采购价格。预计2025年扣非净利润为2.40亿元至3.60亿元，显示盈利修复不仅来自投资收益，也体现在经营层面的成本与定价机制修复上。 雅化集团预计2025年归母净利润6.0亿至6.8亿元，改善归因于下半年锂盐价格回升带动销量增长，强调通过矿、产、销平衡与降本增效推升经营回暖。藏格矿业预计归母净利润37亿至39.5亿元，受益于氯化钾业务的改善和碳酸锂业务复产后的产量与价格回暖，同时参股的西藏巨龙铜业贡献约26.8亿元投资收益。 与此形成对照的是，部分锂盐企业仍徘徊在亏损区间。盛新锂能预计2025年归母净利润亏损6亿至8.5亿元，永杉锂业预计亏损3.1亿至3.9亿元。西藏矿业预计亏损2000万至4000万元，扣非亏损3000万至6000万元，营业收入同比明显下滑。 行业信号显示，在锂价回升的早期，利润修复更像一次再分配，资源权益、成本机制与产能兑现能力，比“处在锂产业链上的身份”更能决定企业的盈利能力。商业银行在授信业务中，需关注企业的资源优势、投资收益及成本控制能力，以评估其信用风险与盈利能力。