提要

步步高的2025年前三季度财务数据显示营业收入增长显著，但归母净利润大幅下降，主要因去年同期的重整收益基数过高。尽管如此，扣非净利润减亏，现金流转正，显示出复苏迹象。公司通过“胖东来式”调改优化了商品结构和供应链，门店销售额大幅提升。与同行业相比，步步高在经营中展现出独特优势，成功完成司法重整并“摘帽”，引入新投资者，重获市场信任。然而，财务基础仍显脆弱，未来能否持续盈利仍需观察。【新浪产经链接】

数据眼

步步高在2025年前三季度实现营业收入31.94亿元，同比增长26.48%。其中第三季度单季营收10.65亿元，增速高达30.74%。然而，归母净利润却显示出大幅下滑，前三季度归母净利润为2.25亿元，同比大幅下滑88.83%；第三季度单季归母净利润为0.25亿元，同比降幅达到98.81%。剔除非经常性因素后，步步高前三季度扣非后净亏损为0.28亿元，相较去年同期亏损3.11亿元，减亏幅度达91.06%。这一数据反映出步步高在利润改善方面的显著进展。 步步高的毛利率和净利率分别为35.11%和7.44%，均高于一般零售行业的中值32.22%和4.11%。销售费用率同比下降12.71个百分点，管理费用率同比下降3.59个百分点，显示出组织架构改革后运营效率的提升。经营性现金流量净额达到3.99亿元，较上年同期的-2.48亿元大增260.89%。充沛的经营性现金流为后续的转型发展提供了重要的支持。 步步高的复苏主要依赖于对存量门店的深度调改，商品汰换率达78%，优化淘汰460家供应商，精简SKU达9835支。深度调改后，20家门店的日均销售额从9万多元飙升至71万元，日均客流量从1500人涨至6100人，客单价从60元提升至107元。这种经营数据的全面提升，反映出步步高在行业寒冬中率先突围的潜力。 2025年，商超行业整体面临严峻挑战，六家头部企业收入总计760.78亿元，同比下滑15.9%，亏损达8.96亿元。步步高在战略收缩的同时，仍计划启动新的百货项目，显示出其在困难环境中寻找增长机会的决心。 步步高通过司法重整化解了约200亿元的巨额债务，成功“摘帽”，为后续的经营提供了流动性支持。重整后，步步高的控股股东变更为湘潭产投，稳定了公司治理的根基。股东数据显示，第三季度步步高的流通股东结构发生变化，反映出市场资金对其的重新认可。 步步高的财务基础仍显脆弱，资产负债率高于行业中值，流动比率偏低，偿债能力承压。尽管其经营性现金流已由负转正，但扣非净利润尚未扭亏，主营盈利的持续性有待验证。未来的成功在于步步高能否将调改的成功模式规模化复制，并实现可持续的全面盈利。真正的“康复”信号将是扣非净利润的持续转正及负债结构的优化。