提要

自2025年以来，永续债成为保险行业资本补充的主要工具。新华保险计划发行不超过100亿元的永续债以补充核心资本并提高偿付能力。年内已有19家保险公司发行超过700亿元的资本补充债与永续债，永续债占比约70%。保险公司面临核心偿付能力下行压力，主要依靠内源性和外源性资本补充。永续债具有类权益特征，能同时提升综合和核心偿付能力。大型保险公司主导永续债发行，融资成本下降是推动因素。中小型险企面临更多挑战，难以发行永续债，亟需优化业务结构和提升运营效率以增强资本补充能力。【新浪财经链接】

数据眼

永续债在保险行业中已成为资本补充的主要工具，2025年以来，已有19家保险公司合计发行资本补充债与永续债逾700亿元，其中永续债规模接近500亿元，占比约七成。新华保险近日宣布拟发行不超过100亿元无固定期限资本债券，目的是补充核心资本、提高偿付能力充足率。自2022年“偿二代二期”规则及新会计准则实施后，保险公司核心偿付能力面临下行压力，资本补充主要依赖内源性和外源性两条路径。然而，成立时间较短或盈利能力有限的保险公司往往无法依靠内源性补充，因此外源性融资成为更现实的选择。 永续债不仅能提升保险公司的综合偿付能力充足率，还能同时提升核心偿付能力充足率。永续债具有无固定到期日、可延期付息的特性，且在触发时可吸收损失。今年以来，平安人寿、工银安盛人寿等十余家机构相继发行永续债，单笔规模在10亿至130亿元之间，发行人综合偿付能力普遍在150%至200%以上，显示出永续债是大型险企优化负债结构的战略选择。 在当前低利率环境下，融资成本的下降推动了永续债的发行。过去两年，永续债票面利率普遍在3.3%至3.7%之间，而今年发行利率已降至2.3%至2.5%。对于百亿级发行规模的大型险企而言，利率每降低1个百分点，每年可节省过亿元的利息支出。通过赎回高息存量债券、发行低息永续债，险企不仅能够降低成本，还能提升利润水平与资本效率。 发债也为保险公司在战略调整和业务升级提供了必要的财务缓冲，增强了应对不确定性的能力。对于中小型险企而言，面临的资本补充困难更为突出，因永续债发行门槛高，且盈利波动大，难以依靠内源性资本积累。中小险企在股东增资意愿有限、融资渠道狭窄的情况下，资本工具选择相对匮乏，进一步拉大了与大型险企的差距。 保险公司应通过优化业务结构、提升运营效率、加强资产负债管理，以差异化竞争提升盈利水平，并依靠盈余留存增强资本，形成依靠自身资本补充能力支撑业务可持续发展的模式。这将有助于缓解偿付能力压力，并为未来的业务增长提供空间。