提要

江苏中科科化新材料股份有限公司在半导体本土化浪潮中申报科创板IPO，专注于环氧塑封料的研发和生产。尽管公司营收持续增长，主要依赖中端产品，但高端产品的突破进展缓慢，面临技术壁垒和市场竞争压力。当前国内环氧塑封料的本土化率较低，高端市场被日系厂商主导。中科科化还需应对产能利用率下降和上市对赌风险，未来成长空间可能受限。【科创板日报链接】

数据眼

中科科化在2022年至2024年间的主营业务收入从20,002.88万元持续增长至33,091.65万元，预计2025年上半年实现营收15,902.38万元。中端环氧塑封料成为主要收入来源，其收入占比从64.66%提升至73.34%，三年复合增长率为36.01%。尽管高端环氧塑封料逐步通过下游封测厂商考核，2025年上半年销售收入为1204.84万元，占比7.58%，但整体高端产品收入仍有限。 根据行业数据，2024年我国环氧塑封料市场规模约为60.21亿元，整体本土化率约为30%，中高端领域则低于20%，市场主要由日系厂商控制。中科科化的高端产品开发面临技术壁垒，尤其在上游材料和配方工艺方面存在差距。行业内竞争加剧，公司的主要竞争对手如华海诚科在2025年三季报中显示营业总收入仅为2.79亿元，净利润2005.04万元，反映出行业需求波动与竞争压力。 中科科化的产能利用率在报告期内出现波动下降，从79.50%降至2025年上半年的72.26%。公司本次发行募集资金5.98亿元，主要用于半导体封装用中高端环氧塑封料的研发及产业化项目。然而，若市场环境、产品价格或客户需求发生较大变化，可能对募投项目的经济效益产生负面影响。 公司在上市过程中还面临对赌协议的潜在风险，尽管部分条款已终止，但若上市申请未被受理或未能顺利通过审核，可能触发管理层和员工的股份回购，影响公司的股权结构和经营稳定性。这些因素结合，显示出中科科化在商业银行授信业务中面临的风险，包括对其未来收入和市场份额的依赖，以及对高端市场的拓展能力。银行在授信时需考虑这些风险，以确保贷款决策的稳健性。