提要

南方乳业于9月29日披露北交所审核问询函回复，围绕奶源供应链、市场依赖、子公司亏损及募资合理性等问题进行说明。尽管公司在贵州省市场占有率提升至67.84%，外部市场拓展面临品牌知名度较低的挑战。外购奶源占比超过50%，生鲜乳价格持续下降影响盈利。南方乳业的控股子公司亏损情况被认为合理，预计2025年将逐步改善。同时，南方乳业调减募资金额至7.5亿元，用于建立奶源生产基地和营销网络建设，以提升自有奶源比例和品牌影响力。【澎湃新闻链接】

数据眼

贵州南方乳业股份有限公司在其招股书中明确提到，2023年贵州省人均奶类消费量为6.70千克，远低于全国年人均奶类消费量41.3千克。这一数据表明，贵州省的乳制品消费市场尚处于成长阶段，存在着较大的发展潜力。尽管南方乳业在省内市场的占有率约为67.84%，较2022年的59.37%提升了8.47个百分点，但公司仍面临着市场饱和与竞争加剧的挑战。为了拓展市场，南方乳业在2023年收购了重庆光大集团乳业股份有限公司19.99%的股权，但该子公司在2023年及2024年持续亏损，反映出公司在省外市场的拓展面临困难。 南方乳业的外购奶源占比超过五成，2024年外购生鲜乳数量达10.09万吨，占全年生鲜乳供应总量的51.1%。这一变化主要是由于生鲜乳市场供过于求，价格自2022年的4.16元/公斤跌至2024年的3.31元/公斤，跌幅达20.43%。为控制生产成本，南方乳业不得不增加外购奶源的比例，而这一策略也导致了生产性生物资产处置的亏损，2024年亏损额达到4526.14万元。 尽管南方乳业在营业收入方面有所增长，从2022年的15.75亿元增至2024年的18.17亿元，归母净利润也从1.73亿元增至2.09亿元，但增长幅度微乎其微，反映出公司在行业周期性承压下的业绩增长乏力。为了进一步增强市场竞争力，南方乳业计划通过募资建立奶源生产基地和提升营销网络，预计将募集资金总额调减至7.5亿元，其中4亿元将用于奶源基地建设，以保障奶源供应和提升自有奶源比例。 在商业银行授信业务的角度来看，南方乳业的市场潜力和增长空间为融资提供了基础，但同时也需关注其在省外市场拓展过程中可能遭遇的风险和挑战。公司在维持现有市场份额的同时，需有效地管理外购奶源的比例、控制成本、提升品牌影响力，这些因素将直接影响其偿债能力和整体财务健康。因此，商业银行在授信时应综合考虑南方乳业的市场表现、财务状况及行业前景，以制定相应的风险控制措施。