提要

兴证国际维持对大唐新能源的“增持”评级，预测2025-2027年归母净利润将分别为24.29亿元、25.46亿元、26.61亿元。公司2025年中报显示营业收入68.45亿元，同比增3.30%，归母净利润16.88亿元，同比降4.37%。上半年控股装机容量达到19.07GW，发电量有所增长，但盈利能力受到压制。建议关注国补回款的现金流修复潜力，风险包括政策不及预期、电量电价下降等。【和讯网链接】

数据眼

大唐新能源在2025年中报中显示出营业收入为68.45亿元，同比增加3.30%，但归母净利润为16.88亿元，同比下降4.37%。这一业绩表现反映出公司在盈利能力方面面临一定压力，尽管经营性现金流显著改善，达31.22亿元，同比增加76.05%。融资成本为2.48%，较年初下降36个基点，财务费用同比减少1.05亿元，显示出公司在成本控制上取得了一定成效。 截至2025年上半年，公司控股装机容量为19.07GW，其中风电和光伏的装机容量分别为14.52GW和4.55GW，较去年同期显著增长。尽管发电量有所提升，风光利用小时数分别为1138小时和542小时，同比减少29小时和228小时，表明发电效率受到挑战。售电收入为67.78亿元，同比增长3.04%，其中风电和光伏售电收入也分别小幅增长，显示出市场需求的稳定性。 在利润方面，公司净利润从上年同期的19.09亿元下降3.66%，对应度电净利润为0.101元，同比减少0.015元。单季度数据表明，Q2的度电收入为0.366元，同比下降0.018元，显示出电价压力的加大。为了改善现金流，公司应收账款及票据余额达到243.71亿元，占总资产和净资产的比重分别为20.93%和62.79%，这提醒商业银行在授信时需关注客户的流动性风险。 整体来看，尽管大唐新能源在装机容量和营业收入方面有所增长，但盈利能力的下滑、度电利润的减少以及较高的应收账款都可能影响其信用评估。商业银行在对该公司的授信业务中，应综合考虑其现金流状况、市场环境及政策风险，以确保信贷安全和收益的最大化。