提要

25Q2公司营业收入为6.51亿元，归母净利润为0.64亿元，分别同比下降4.02%和12.78%。产品结构升级，其中300元以上产品收入增长11.32%。省内营收为4.76亿元，省外为1.44亿元，整体营收有所下降。渠道方面，互联网销售显著提升。毛利率和净利率均有所下降，费用率阶段性上升。经营性现金流显著增长，预计未来归母净利润有所下调，维持“买入”评级。风险包括区域竞争加剧和终端动销不及预期。【新浪产经链接】

数据眼

25Q2公司营业收入为6.51亿元，归母净利润为0.64亿元，扣非归母净利润为0.58亿元，分别同比下滑4.02%、12.78%和27.25%。在产品收入方面，300元以上、100-300元和100元以下产品的收入分别为1.36亿元、3.40亿元和1.45亿元，同比增长率为11.32%、0.31%和-26.61%。其占比也有所变动，其中300元以上产品占比上升3.35个百分点至21.84%，而100元以下产品占比下降6.65个百分点至23.39%。 在市场方面，25Q2省内和省外营收分别为4.76亿元和1.44亿元，同比下降4.77%和8.81%，占比分别变动为+0.78和-0.78个百分点至76.75%和23.25%。在渠道方面，公司经销、直销（含团购）和互联网销售收入分别为5.86亿元、0.15亿元和0.20亿元，变化率为-7.62%、+18.60%和+70.32%。公司经销商数量同比减少65个至960个，平均经销商规模同比增长4.48%至64.64万元/家。 25Q2公司毛利率和净利率分别为63.67%和9.21%，较上年同期下降1.01和1.53个百分点。销售费用率、管理费用率（含研发费用率）和财务费用率分别同比变动+1.59、+0.77和+0.37个百分点，至22.62%、15.43%和-0.51%。公司末合同负债为5.98亿元，同比增长1.15亿元。经营性现金流为0.52亿元，同比增长1651.23%。 在授信业务的角度，商业银行应关注公司在面临禁酒令的情况下，如何合理控制库存和营收释放节奏，以应对市场竞争和动销压力。公司销售费用率的上升可能影响其盈利能力，从而影响银行的授信风险评估。此外，合同负债的提升说明公司在维持经销商库存方面采取了更为谨慎的策略，这对银行的信贷决策也具有重要参考价值。银行在考虑授信时，应综合评估公司的市场表现、现金流状况及行业环境，以制定更为合理的信贷政策。