一、资产结构分析

（一）资产构成情况

新能源汽车2025年上半年资产总额为119,070.17亿元。其中，流动资产为69,827.27亿元，主要分布在货币资金、应收账款、存货、交易性金融资产环节，分别占行业流动资产总计的31.61%、22.57%、22.50%和5.21%；非流动资产为49,242.90亿元，主要分布在固定资产、长期股权投资环节，分别占行业非流动资产总计的45.61%和9.78%。

（二）流动资产构成情况

在行业的流动资产中，货币资金为22,069.62亿元，占流动资产的31.61%，相比去年同期，有所增长，增长了10.15%，表明行业的支付能力和应变能力有所增强，但也说明行业闲置资金较多，降低了行业的盈利能力。

（三）资产结构的变动情况

2025年上半年，新能源汽车的资产总额为119,070.17亿元，相比去年同期有所增长，增长了8.92%。

具体来说，以下项目的变动使资产总额增加：固定资产类增加2,125.02亿元，货币资金增加2,033.16亿元，存货增加1,497.34亿元，应收账款增加1,082.48亿元，交易性金融资产增加943.71亿元，无形及递延资产类增加440.15亿元，其他流动资产增加427.64亿元，其他非流动资产增加364.83亿元，长期投资类增加247.87亿元，一年内到期的非流动资产增加95.69亿元，长期待摊费用增加11.48亿元，共计增加9,269.37亿元；以下项目的变动使资产总额减少：预付款项减少238.45亿元，应收票据减少120.05亿元，其他应收款减少12.91亿元，应收利息减少10.48亿元，应收股利减少7.22亿元，共计减少389.11亿元。增加项与减少项相抵，使资产总额增加9,754.17亿元。

（四）资产结构合理性评价

通过对比2025年上半年与2024年上半年销售收入、息税前利润及资产构成各项与总资产的占比情况，得出5个指标的变化情况，具体说明如下：资产报酬率基本不变，表明行业单位资产获取受益水平比较稳定；总资产周转率基本不变，说明周转天数变化较小，行业资产运营效率、销售能力比较稳定；流动资产/总资产基本不变，说明资产的流动性、应变能力、创造利润和发展的机会以及加速资金周转潜力都比较稳定；长期投资/总资产基本不变，说明行业战略投资比重基本稳定，资产增值能力稳定，且对行业资金的占压变化不大，对资产的流动性影响不大；无形资产/总资产基本不变，说明开发创新能力变化不大，行业综合竞争力比较稳定。

该行业当前的资产结构，基本能够保证行业生产经营活动的顺利进行，且获利能力一般,流动性、变现能力一般,资产利用效率一般,可持续发展能力一般,从长远来讲提高行业的整体价值和实现行业资产增值的能力一般。

二、资金来源分析

（一）负债及权益构成

2025年上半年新能源汽车负债权益总额为119,070.17亿元，其中：流动负债为54,439.76亿元，占负债权益总额的45.72%；非流动负债为14,690.80亿元，占负债权益总额的12.34%；所有者权益总额为49,939.60亿元，占负债权益总额的41.94%。

（二）负债结构

2025年上半年，在行业负债结构中，流动负债为54,439.76亿元，主要分布在应付账款，应付票据，短期借款，其他应付款环节，分别占行业负债总额的29.82%，12.07%，11.12%，7.32%；非流动负债为14,690.80亿元，主要分布在长期借款，预计负债环节，分别占行业负债总额的9.89%，2.35%。

行业债务主要源于流动负债。在行业流动负债结构中，应付账款比重较大。

此外，新能源汽车有息负债占总负债的28.32%，其中短期有息负债占比16.60%，长期有息负债占比11.72%；其他负债占比71.68%。可以看出，行业债务融资资金主要来源于其他负债，其中应付账款占主要部分。

（三）负债变化

2025年上半年新能源汽车负债总额为69,130.56亿元，较上年同期增长8.55%，主要是由于流动负债的增长引起的。

2025年上半年流动负债较上年同期增长11.29%，具体来看，使流动负债增加的项目包括：应付账款增加1,999.96亿元，短期借款增加999.84亿元，一年内到期的非流动负债增加751.79亿元，应付票据增加710.74亿元，其他流动负债增加336.81亿元，其他应付款增加189.20亿元，应付职工薪酬增加143.18亿元，应交税费增加93.53亿元，应付股利增加32.66亿元，交易性金融负债增加3.71亿元，共计增加5,261.42亿元；使流动负债减少的项目包括：应付利息减少34.80亿元，预收款项减少14.96亿元，共计减少49.76亿元。增加项与减少项相抵，使流动负债总额增加5,523.56亿元。

2025年上半年非流动负债较上年同期减少0.52%，其中预计负债增加319.49亿元，长期应付款增加69.39亿元，其他非流动负债增加38.11亿元，递延所得税负债增加6.01亿元，共计增加433.00亿元；长期借款减少619.51亿元，应付债券减少58.54亿元，共计减少678.05亿元。增加项与减少项相抵，使非流动负债总额减少76.76亿元。

此外，新能源汽车有息负债较上年同期增长5.63%，其中短期有息负债较上年同期增长17.64%，长期有息负债较上年同期减少7.72%，表明行业债务融资活动增加，有利于企业扩大生产经营，但筹资成本也随之增加，具有一定的财务风险；其他负债较上年同期增长9.75%。

（四）权益结构及变化

2025年上半年新能源汽车的权益总额为49,939.60亿元，占负债权益总额的41.94%，其中未分配利润占比最高，说明行业自有资金主要源于未分配利润。

2025年上半年行业所有者权益较上年同期有所增长，增长率为9.44%。具体来说，使所有者权益增加的项目包括：未分配利润增加2,044.96亿元，资本公积增加1,456.50亿元，盈余公积增加167.68亿元，股本增加34.21亿元，共计增加3,703.35亿元。

三、偿债能力分析

（一）流动比率分析

新能源汽车2023年上半年至2025年上半年的流动比率分别为132.56%、130.02%、128.27%，行业的流动比率变化呈现持续下降的趋势，当年的下降幅度一般。

新能源汽车2025年上半年流动比率相较上年同期，同比变动-1.75%，变化不大，说明行业流动资产偿还流动负债的能力基本保持不变。流动比率变化不大的主要原因是：行业流动资产有所增加的同时，流动负债有所增加，且流动资产的增长速度略慢于流动负债的增长速度所导致的。

（二）速动比率分析

新能源汽车2023年上半年至2025年上半年的速动比率分别为102.34%、100.96%、99.40%，行业的速动比率变化呈现持续下降的趋势，当年的下降幅度一般。

新能源汽车2025年上半年速动比率相较去年同期，同比变动-1.56%，变化不大，说明行业速动资产偿还流动负债的能力基本保持不变。行业速动比率变化不大的主要原因是：行业速动资产有所增加的同时，流动负债有所增加，且速动资产的增长速度略慢于流动负债的增长速度所导致的。

（三）现金比率分析

新能源汽车2023年上半年至2025年上半年的现金比率分别为47.83%、46.47%、47.22%，行业的现金比率变化呈现先下降后上升，波动下降的趋势，当年的上升幅度略低于去年的下降幅度。

新能源汽车2025年上半年现金比率相较上年同期，同比变动0.75%，变化不大，说明行业现金类资产偿还流动负债的能力变化较小。行业的现金比率变化不大的主要原因是：行业现金类资产有所增加的同时，流动负债有所增加，且现金类资产的增长速度略高于流动负债的增长速度所导致的。

（四）资产负债率分析

新能源汽车2023年上半年至2025年上半年的资产负债率分别为57.69%、58.26%、58.06%，行业的资产负债率变化呈现先上升后下降，波动上升的趋势，当年的下降幅度略低于去年的上升幅度。

新能源汽车2025年上半年资产负债率相较上年同期，同比变动-0.20%，变化不大，表明资产对负债的保障能力基本保持不变。行业资产负债率变化不大的主要原因是：行业负债总额有所增加的同时，资产总额有所增加，且负债总额的增长速度略慢于资产总额的增长速度所导致的。

一、实现利润分析

（一）利润总额

2025年上半年全国新能源汽车利润总额为2,670.38亿元，与2024年上半年的2,205.75亿元相比有所增长，增长了21.06%。行业利润呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度高于去年的下降幅度。

从实现利润的稳定性来看，2025年上半年全国新能源汽车实现利润主要来自于内部经营业务，表明行业盈利基础比较可靠。

（二）核心利润

2025年上半年全国新能源汽车核心利润为4,001.83亿元，与2024年上半年的3,375.89亿元相比有所增长，增长了18.54%。行业核心利润近三年呈现先下降后上升，波动上升的趋势，且当年的上升幅度高于去年的下降幅度。

具体来说，以下项目的变动使核心利润增加：营业总收入增加4,285.30亿元，财务费用减少178.50亿元，销售费用减少63.58亿元，共计增加4,527.38亿元；以下项目的变动使核心利润减少：营业成本增加3,766.44亿元，管理费用增加113.12亿元，营业税金及附加增加21.88亿元，共计减少3,901.44亿元。增加项与减少项相抵，使核心利润增加625.94亿元。

（三）投资收益

2025年上半年全国新能源汽车投资收益为272.07亿元，与2024年上半年的247.87亿元相比有所增长，增长了9.76%。行业投资收益近三年呈现先下降后上升，波动下降的趋势，且当年的上升幅度低于去年的下降幅度。

总体来看，尽管投资收益有所增长，但对外投资总额也在增长，对外投资业务的盈利能力并没有明显提高。

（四）营业外利润

2025年上半年全国新能源汽车营业外利润为4.94亿元，与2024年上半年的4.55亿元相比有所增长，增长了8.57%。行业营业外利润近三年呈现先下降后上升，波动下降的趋势，且当年的上升幅度远低于去年的下降幅度。

二、成本费用分析

（一）成本构成情况

2025年上半年全国新能源汽车成本费用总额为37,895.79亿元，其中减：营业成本为35,068.95亿元，占成本总额的92.54%；管理费用为1,403.18亿元，占成本总额的3.70%；销售费用为1,141.25亿元，占成本总额的3.01%；营业税金及附加为355.22亿元，占成本总额的0.94%；财务费用为-72.81亿元。

（二）总成本变化情况

2025年上半年全国新能源汽车成本费用总额为37,895.79亿元，与2024年上半年的34,236.43亿元相比有所增长，增长10.69%。

具体来说，以下项目的变动使成本费用总额增加：减：营业成本增加3,766.44亿元，管理费用增加113.12亿元，营业税金及附加增加21.88亿元，共计增加3,901.44亿元；以下项目的变动使成本费用总额减少：财务费用减少178.50亿元，销售费用减少63.58亿元，共计减少242.08亿元。增加项与减少项相抵，使总成本增加3,659.36亿元。

（三）营业成本控制情况

2025年上半年营业成本为35,068.95亿元，与2024年上半年的31,302.51亿元相比有所增长，增长12.03%。2025年上半年营业成本占营业收入为83.70%，与2024年上半年的83.22%相比变化不大。说明主营业务成本控制水平基本稳定，没有发生较大变化。

（四）销售费用变化情况及合理性评价

2025年上半年全国新能源汽车销售费用为1,141.25亿元，与2024年上半年的1,204.83亿元相比有所下降，下降5.28%。在销售费用有所下降的情况下，销售收入有所增长，说明行业采取的销售战略非常成功，营销效率明显提高。

（五）管理费用变化情况及合理性评价

2025年上半年全国新能源汽车管理费用为1,403.18亿元，与2024年上半年的1,290.06亿元相比有所增长，增长8.77%。2025年上半年管理费用占营业收入为3.35%，与2024年上半年的3.43%相比略有下降。在销售收入有所增长的情况下，管理费用基本得到有效控制，经营业务的盈利水平基本保持稳定，应适当控制其他费用成本支出的增长。

（六）财务费用变化情况

2025年上半年全国新能源汽车财务费用为-72.81亿元，说明企业本年利息收入高于利息支出，且近三年的财务费用中本年与前年均为负值。

三、盈利能力分析

（一）以销售收入为基础的利润率指标分析

全国新能源汽车2025年上半年的销售毛利率为16.30%，销售利润率为6.36%，销售净利率为5.36%。相比上年同期，销售毛利率、销售利润率与销售净利率均变化不大，说明行业的获利水平比较稳定，没有发生较大变化。

（二）收入、成本、利润增长的协调性分析

从主营业务收入和成本的变化情况来看，全国新能源汽车2025年上半年主营业务收入为41,897.62亿元，与2024年上半年的37,612.32亿元相比有所增长，增长了11.39%。2025年上半年主营业务成本为35,068.95亿元，与2024年上半年的31,302.51亿元相比有所增长，增长了12.03%。行业主营业务收入和主营业务成本同时增长，但成本的增长幅度略大于收入的增长幅度，说明行业主营业务盈利能力略有下降，主营业务收入与主营业务成本的协调性略有减弱。

总的来看，在主营业务收入增长的同时，核心利润也有所增长，行业经营业务在稳步发展。

（三）成本费用与利润总额的配比分析

全国新能源汽车2025年上半年成本费用利润率为7.05%，相较上年同期变化不大，同比变动0.60%。影响成本费用利润率变动的因素是：2025年上半年利润总额为2,670.38亿元，增长率为21.06%；2025年上半年成本费用总额为37,895.79亿元，增长率为10.69%。行业利润总额有所增加的同时，成本费用总额有所增加，且利润总额的增长速度略高于成本费用总额的增长速度所导致的。说明行业的获利能力变化不大。

一、现金流入结构

（一）现金流入构成

2025年上半年新能源汽车现金流入总额为65,840.08亿元。其中经营活动产生的现金流入量最高，占当期现金流入总额的66.57%；筹资活动产生的现金流入量次之，占当期现金流入总额的17.07%；投资活动产生的现金流入量最低，占当期现金流入总额的16.36%。

行业现金流入构成中，63.19%现金流入来源于销售商品、提供劳务收到的现金，行业销售商品、提供劳务收到的现金主要用于购买原材料的现金支出。此外行业通过收回投资收到的现金也占不小比重，占行业当期现金流入总额的13.68%。

（二）现金流入变化情况

2025年上半年行业现金流入总额65,840.08亿元，与2024年上半年的57,026.16亿元相比有所增长，增长了15.46%。其中经营活动现金流入增加了4,002.40亿元，较上年增长10.05%；投资活动现金流入增加了3,672.53亿元，较上年增长51.72%；筹资活动现金流入增加了1,138.99亿元，较上年增长11.28%。从变化速度来看，变化幅度最大的是投资活动产生的现金流入，与现金流入总额的变化呈正相关关系。

在现金流入构成中，销售商品、提供劳务收到的现金变化额度最大，较去年增加了3,840.61亿元，增长率为10.17%，对现金流入变化呈正向重大影响。

对近三年行业现金流入变化进行比较分析，现金流入总额呈加速增长趋势。此外，可以看出2025年上半年行业经营活动产生的现金流入量占比最高，流入量规模呈加速扩张趋势；筹资活动次之，流入量规模有所波动，较上年有所回升；投资活动产生的现金流入量占比最低，流入量规模有所波动，较上年有所回升。

二、现金流出结构

（一）现金流出构成

2025年上半年新能源汽车现金流出总额为65,289.25亿元。其中经营活动产生的现金流出量最高，占当期现金流出总额的63.20%；投资活动产生的现金流出量次之，占当期现金流出总额的21.91%；筹资活动产生的现金流出量最低，占当期现金流出总额的14.90%。行业经营活动所需的现金支出小于现金收入，经营活动为行业带来了现金净增加。

行业现金流出构成中，购买商品、接受劳务支付的现金金额最高，占当期现金流出总额的49.52%。此外，行业用于对外投资也占不小比重，占行业当期现金流出总额的15.04%。

（二）现金流出变化情况

2025年上半年行业现金流出总额65,289.25亿元，与2024年上半年的58,229.42亿元相比有所增长，增长了12.12%。其中经营活动现金流出较上年同期增加了3,783.32亿元，增长10.09%；投资活动现金流出增加了3,752.79亿元，较上年增长35.57%；筹资活动现金流出减少了476.28亿元，较上年减少4.67%。从增长速度来看，变化幅度最大的是投资活动的现金支出，与现金流出总额的变化呈正相关关系。

在现金流出构成中，购买商品、接受劳务支付的现金变化额度最大，较去年增加了3,006.69亿元，增长率为10.25%，对现金流出变化呈正向重大影响。

对近三年行业现金流出变化进行比较分析，现金流出总额呈加速增长趋势。此外，可以看出，2025年上半年行业经营活动产生的现金流出量占比最高，流出量规模呈加速增长趋势；投资活动次之，流出量规模呈加速扩张趋势；筹资活动产生的现金流出量占比最低，流出量规模有所波动，较上年有所减少。

三、现金流动的协调性

2025年上半年，全国新能源汽车现金及现金等价物净增加额为639.42亿元，与去年的-1,204.79亿元相比，增加了153.07%，表明行业当期产生的现金净流入能够满足行业各项活动所需的现金支出。其中经营活动产生的现金流量净额为2,568.24亿元，与去年的2,349.16亿元相比，增加了9.33%；投资活动产生的现金流量净额为-3,528.79亿元，连续两年现金净增加额为负，且与去年的-3,448.53亿元相比，减少了2.33%；筹资活动产生的现金流量净额为1,511.38亿元，与去年的-103.88亿元相比，增加了1554.93%；汇率变动对现金的影响为88.59亿元，与去年的-1.54亿元相比，增加了5852.60%。可以看出，投资活动产生的现金流量净额对当期现金及现金等价物净增加额影响最大，造成了现金净流量的减少，但其他活动产生的现金净额能够弥补投资活动产生的现金流量净额不足的现金。

此外，行业投资活动产生的现金净流量为负，行业其他投资活动收入增加了投资活动的现金积累，但投资活动总流入仍不足以支付投资需求；经营活动创造的资金净额为正，行业经营活动在现金流方面能自给自足，但经营活动创造的现金不能满足投资活动所需要的资金。2025年上半年行业从外部筹资的资金净额为1,511.38亿元，能够满足行业投资活动需要的资金。综上，行业经营状况良好,且行业加大投资，需关注投资项目的盈利能力及外部筹资成本，防止筹资成本过高而投资收益较低而得不偿失。

四、现金流动的充足性

2025年上半年,行业经营活动现金流量为2,568.24亿元，经营活动创造的现金盈余，具有一定的现金流动性，较去年同期增加了219.08亿元。

从对日常需求的满足情况分析，行业当期净现金流量适当比率为44.97%，经营现金行业当期经营活动创造的现金流不能满足行业资本性投资、存货投资与现金股利、利息支付的需要，对于必要性经营支出，行业还需要依靠外部融资；与去年同期53.24%相比，下降了8.27%，说明行业经营性现金净流量对日常需求的支持有所下降。

从对流动负债的偿付能力分析，行业当期现金流动负债比率为4.72%，与去年同期现金流动负债比率4.80%相比，下降了0.08%，说明行业对流动负债的保障能力有所下降。

从对有息债务的偿付能力分析，行业依靠经营活动创造的现金来偿还有息债务约需要3.81年，行业到期债务比为21.22%，说明经营性现金流充足，能够及时偿付到期债务。

五、现金流动的有效性

（一）现金盈利能力

盈利能力方面，2025年上半年在行业的营业收入中，有6.13%是现金收益，与去年相比的6.25%相比基本不变，经营活动的“造血”功能没有什么变化。2025年上半年行业资产现金回收率为2.16%；与去年的2.15%相比基本不变，行业通过运用资产获取经营活动现金净额的能力基本不变。

盈利质量方面，2025年上半年行业盈余现金保障倍数是1.14倍，其中，经营活动产生的现金流量净额为2,568.24亿元，净利润为2,247.38亿元。

（二）现金管理效率

2025年上半年在行业的销售收入中，现金收入占99.30%，当期销售收到的现金小于当期的销售收入，说明应收账款增多，需关注债权资产的质量和信用政策的调整，与去年相比的100.40%相比基本不变，行业的销售收入收现能力没有什么变化。在行业的营业成本中，现金支出占92.19%，与去年同期相比，减少了1.49%，说明了行业现金类成本支出有所减少。

当期行业的交易性现金收支比为128.68%，与营业收入成本比相比，高出9.21%，说明行业的现金管理效率较强；与去年同期相比，下降了0.10%，说明行业的现金管理效率有所下降。

一、偿债能力分析

（一）行业整体短期偿债能力分析

从变化情况来看，新能源汽车2023年上半年至2025年上半年这三年的流动比率分别为132.56%、130.02%、128.27%，行业整体的流动比率变化呈现持续下降的趋势，当年的下降幅度一般，通过与上年同期对比，得出此行业整体的流动资产偿还流动负债的能力变化较小；这三年的速动比率分别为102.34%、100.96%、99.40%，行业整体的速动比率变化呈现持续下降的趋势，当年的下降幅度一般，通过与上年同期对比，得出此行业整体的速动资产偿还流动负债的能力变化较小；这三年的现金比率分别为47.83%、46.47%、47.22%，行业整体的现金比率变化呈现先下降后上升，波动下降的趋势，当年的上升幅度略低于去年的下降幅度，通过与上年同期对比，得出此行业整体的现金类资产偿还流动负债的能力变化较小。

从此行业整体的短期偿债能力方面来看，行业整体的速动资产与现金类资产偿还流动负债能力较强，而流动资产偿还能力较弱。可见行业整体拥有的流动资产较少，主要体现在存货较少。建议行业内部分企业合理配置流动资产与非流动资产，增强流动资产对流动负债的偿还能力。

（二）行业整体长期偿债能力分析

从变化情况来看，新能源汽车2023年上半年至2025年上半年这三年的资产负债率分别为57.69%、58.26%、58.06%，说明行业整体的资产负债率变化呈现先上升后下降，波动上升的趋势,当年的下降幅度略低于去年的上升幅度；这三年的产权比率分别为136.37%、139.56%、138.43%，说明行业整体的产权比率变化呈现先上升后下降，波动上升的趋势,当年的下降幅度略低于去年的上升幅度；这三年的利息保障倍数分别为-72.36、21.87、-35.68，说明行业整体的利息保障倍数变化呈现先增长后下降，波动增长的趋势。

从行业整体的长期偿债能力方面来看，资产负债率变化不大，表明行业整体的资产对负债的保障能力变化不大；产权比率变化不大，表明此行业内债权人的权益保障水平变化不大；利息保障倍数为负，表明此行业整体的经营收益支付利息费用的能力很强，用利息收入就足可以支付利息费用。

二、营运能力分析

（一）行业整体资产使用效率分析

1、行业总资产周转率分析

新能源汽车2025年上半年总资产周转率为0.37，比上年同期高0.01。2025年上半年总资产周转率高于上年同期是由于：2025年上半年营业收入为41,897.62亿元，增长率为11.39%；2025年上半年平均总资产为114,193.09亿元,增长率为8.27%。行业整体营业收入有所增加的同时,平均总资产有所增加，且营业收入的增长速度略高于平均总资产的增长速度所导致的。表明总资产周转加快，表明行业整体的销售能力增强。

2、行业整体流动资产周转率分析

新能源汽车2025年上半年流动资产周转率为0.63，比上年同期高0.02。2025年上半年流动资产周转率高于上年同期是由于：2025年上半年营业收入净额为41,897.62亿元，增长率为11.39%；2025年上半年平均流动资产为66,713.79亿元,增长率为8.09%。行业整体的整体的营业收入有所增加的同时,平均流动资产有所增加，且营业收入的增长速度略高于平均流动资产的增长速度所导致的。表明流动资产周转加快，行业整体的流动资产利用率提高。

3、行业整体固定资产周转率分析

新能源汽车2025年上半年固定资产周转率为1.98，比上年同期低0.04。2025年上半年固定资产周转率低于上年同期是由于：2025年上半年营业收入为41,897.62亿元，增长率为11.39%；2025年上半年平均固定资产净额为21,169.86亿元,增长率为13.66%。行业整体整体营业收入有所增加的同时,平均固定资产有所增加，且营业收入的增长速度略慢于平均固定资产的增长速度所导致的。表明此行业整体的固定资产的利用率降低，管理水平减弱。

（二）行业整体营业周期分析

1、行业整体存货周转天数分析

新能源汽车2025年上半年存货周转天数为153.62天，2024年上半年为160.19天,2025年上半年比2024年上半年缩短6.57天，说明此行业内存货变现速度加快，流动性增强。

2025年上半年存货周转天数低于上年同期的主要原因是: 2025年上半年平均存货为14,964.82亿元,相较上年同期增长了7.44%；2025年上半年主营业务成本为35,068.95亿元，相较上年同期增长了12.03%。行业营业成本有所增加的同时,平均存货有所增加，且营业成本的增长速度略高于平均存货的增长速度所导致的。

2、行业整体应收账款周转天数分析

新能源汽车2025年上半年应收账款周转天数为130.76天，2024年上半年为133.22天, 2025年上半年比2024年上半年缩短2.46天。说明流动资金利用效率提高，资金被外单位占用时间缩短。

2025年上半年应收账款周转天数小于上年同期的主要原因是: 2025年上半年平均应收账款为15,218.55亿元,相较上年增长了9.34%；2025年上半年营业收入为41,897.62亿元，相较上年增长了11.39%。行业营业收入有所增加的同时,平均应收账款有所增加，且营业收入的增长速度略高于平均应收账款的增长速度所导致的。

3、行业整体营业周期分析

新能源汽车2025年上半年营业周期为284.38天，2024年上半年为293.41天, 2025年上半年比2024年上半年缩短9.03天,表明行业整体的资金周转速度加快。

从存货、应收账款、应付账款三者周转速度的关系来看，行业内经营活动的资金占用有所下降，营运能力有所提高。

（三）行业应收账款和应付账款的协调性分析

1、行业应付账款周转率分析

新能源汽车2025年上半年应付账款周转率为1.79，与上年同期保持一致。2025年上半年应付账款周转率等于上年同期的主要原因是: 2025年上半年营业成本为35,068.95亿元，相较上年同期增长了12.03%；2025年上半年平均应付账款为19,617.43亿元,相较上年同期增长了11.91%。可以看出行业整体营业成本有所增加的同时,平均应付账款有所增加，且营业成本的增长速度略高于平均应付账款的增长速度所导致的。

2、行业应收账款和应付账款的协调性分析

新能源汽车2025年上半年应收账款周转率为2.75，应付账款周转率为1.79。从应收应付账款的增长速度来看，行业整体应收账款增长率为7.38%，应付账款增长率为10.74%，应收账款增长率小于应付账款增长率，说明行业应付账款增长较快，行业整体的运用应付账款进行短线融资的能力增强；从应收应付账款的结构来看，本年应收/应付比率为76.44%，上年应收/应付比率为78.84%，说明行业应收应付账款的结构好转，应收应付账款的协调性渐好。

三、盈利能力分析

（一）行业盈利能力基本情况

新能源汽车2025年上半年的营业利润率为6.36%，资产报酬率为2.27%，净资产收益率为4.70%，成本费用利润率为7.05%。行业实际投入到自身经营业务的资产为112,809.80亿元，内部经营资产收益率是2.12%，对外投资的收益率是4.35%。

（二）行业内外部盈利能力比较

新能源汽车2025年上半年的内部经营资产收益率为2.12%，与2024年上半年的1.89%相比变化不大。2025年上半年的对外投资收益率为4.35%，与2024年上半年的4.12%相比变化不大。对外投资收益率变化不大是由于：2025年上半年投资收益为272.07亿元，增长率为9.76%；2025年上半年长期投资总额为6,260.37亿元，增长率为4.12%。行业投资收益有所增加，长期投资总额基本保持不变，投资收益的增长幅度较小所导致的。

从行业内外部资产的盈利情况来看，内部经营资产收益率大于行业平均贷款利率，对外投资的收益率大于内部资产收益率，说明内部经营的获利能力较好，对行业的融资成本支持能力较强，同时对外投资的盈利能力也是令人满意的。

（三）行业净资产收益率分析

新能源汽车2025年上半年净资产收益率为4.70%，相较上年同期，同比变动0.44%，变化不大。净资产收益率变化不大是由于：2025年上半年净利润为2,247.38亿元，增长率为18.95%；2025年上半年平均所有者权益为47,785.93亿元，增长率为7.84%。行业净利润有所增加的同时，平均所有者权益有所增加，且净利润的增长速度高于平均所有者权益的增长速度所导致的。表明行业所有者权益的获利能力变化不大。

（四）资产报酬率分析

新能源汽车2025年上半年资产报酬率为2.27%，相较上年同期，同比变动0.08%，变化不大。资产报酬率变化不大是由于：2025年上半年息税前利润为2,597.57亿元，增长率为12.38%； 2025年上半年平均总资产为114,193.09亿元，增长率为8.27%。行业息税前利润有所增加的同时，平均总资产有所增加，且息税前利润的增长速度高于平均总资产的增长速度所导致的。表明资产利用效率以及行业运用全部资产的总体获利能力变化不大。

（五）成本费用利润率分析

新能源汽车2023年上半年至2025年上半年的成本费用利润率分别为7.20%、6.44%、7.05%，行业的成本费用利润率变化呈现先下降后上升，波动下降的趋势，当年的上升幅度略低于去年的下降幅度。

新能源汽车2025年上半年成本费用利润率相较上年同期，同比变动0.60%，略有增长。成本费用利润率略有增长是由于：2025年上半年利润总额为2,670.38亿元，增长率为21.06%；2025年上半年成本费用总额为37,895.79亿元，增长率为10.69%。行业利润总额有所增加的同时，成本费用总额有所增加，且利润总额的增长速度高于成本费用总额的增长速度所导致的。表明行业为获得收益所付出的代价略有减小，行业的获利能力略有增强。

四、发展能力分析

（一）营业收入增长率分析

从整体来看，全国新能源汽车这三年来营业收入呈现持续增长的趋势，且2025年上半年的增长速度快于2024年上半年的增长速度，其中，2025年上半年营业收入增长率为11.39%，相比上年同期，增长了6.66%，表明行业市场扩张能力较上年同期有所增强，产品市场占有率有所提高。

（二）营业利润增长率分析

从整体来看，全国新能源汽车这三年来营业利润呈现先下降后增长，波动增长的趋势，且2025年上半年的增长幅度高于2024年上半年的下降幅度，其中，2025年上半年营业利润增长率为21.09%，相比上年同期，增长了26.40%，表明行业的主营业务较上年同期有所扩张。

（三）资产增长率分析

从整体来看，全国新能源汽车这三年来总资产呈现持续增长的趋势，且2025年上半年的增长速度快于2024年上半年的增长速度，其中，2025年上半年资产增长率为8.92%，相比上年同期，增长了1.35%，表明行业的资产规模扩张能力较上年同期略有增强。

（四）资本积累率分析

从整体来看，全国新能源汽车这三年来所有者权益呈现持续增长的趋势，且2025年上半年的增长速度快于2024年上半年的增长速度，其中，2025年上半年资本积累率为9.44%，相比上年同期，增长了3.30%，表明行业抵御风险能力与持续发展能力较上年同期略有增强。

一、行业经营协调性分析

（一）投融资活动的协调性

从2025年上半年行业的长期投资和融资情况来看，长期投融资活动为该行业提供15,387.51亿元的营运资本，说明该行业融资活动保证了该行业投资活动的资金需求，该行业投融资活动协调开展。

2025年上半年营运资本为15,387.51亿元，与2024年上半年的14,684.12亿元相比增长了4.79%，在一定程度上反映了行业内的企业经营实力增强，营运资本的充足性提高，同时需要关注行业内的企业资产的周转及负债结构的变化，适时调整，避免资产利用效率过低或资本成本过重。

（二）经营协调性

从当期行业内的企业经营业务的资金协调情况来看，行业整体的经营活动开展需要行业垫付资金，这部分资金通常由营运资本来保证。

2025年上半年营运资金需求为4,217.80亿元，与2024年上半年的4,660.65亿元相比下降了9.50%，销售收入增长了11.39%，表明行业内的企业经营业务在扩大过程中，资金管理能力增强，行业经营风险有所下降。

（三）现金支付情况

从行业的现金支付能力来看，行业经营业务需要4,217.80亿元的营运资金，行业的营运资本数额为15,387.51亿元，当期现金支付能力为11,169.71亿元，表明行业内的企业经营活动有充足的资金保证，现金支付能力较强，经营活动协调开展。

（四）整体协调情况

从近三年的比较来看，整个行业经营活动营运资金需求：2023年上半年5,011.63亿元，2024年上半年4,660.65亿元，2025年上半年4,217.80亿元，资金需求逐年下降；行业经营活动营运资本：2023年上半年14,696.71亿元，2024年上半年14,684.12亿元，2025年上半年15,387.51亿元，行业营运资本先降后增，当期不存在长期资金缺口，且向行业提供资金15,387.51亿元；整个行业现金支付能力：2023年上半年9,685.09亿元，2024年上半年10,023.47亿元，2025年上半年11,169.71亿元，行业现金支付能力逐年增强。整体来看，营运资本能够满足经营业务活动对资金的需求,经营活动协调开展且现金支付能力较强。

二、筹资风险分析

（一）筹资规模

1、负债规模

2025年上半年行业资产负债率为58.06%，与去年同期相比，下降了0.2%，行业的总负债规模略有下降。

总负债结构中有息负债（即带息负债）为19,575.30亿元，占负债总额的28.32%，占比规模与去年同期相比，下降了0.78%。

结合负债总规模与有息负债规模的变动，可以发现，二者共同增长，负债总规模的增长速度快于有息负债规模的增长速度。

2、行业整体带息负债构成情况

在行业有息负债中，短期有息负债为11,475.58亿元，包含：短期借款7,688.41亿元，交易性有息负债19.75亿元，应付利息8.30亿元，一年内到期的非流动负债3,759.13亿元，其中短期借款占比最高；长期有息负债为8,099.72亿元，包含：长期借款6,834.25亿元，应付债券1,265.48亿元，其中长期借款占比最高。

近三年同期长短期有息负债比值分别为：，2023年上半年93.57%，2024年上半年89.98%，2025年上半年70.58%根据数据可以发现，行业整体长期与短期有息负债比例逐年下降。

（二）偿债风险

1、行业整体短期有息负债历史偿付情况

不考虑其他可变现资产，假定当期未分配利润作为偿还负债的资金，则未分配利润总额即为有能力偿还的短期有息负债规模；同时假定上期的短期有息负债总额为当期需要偿还的短期有息负债规模，短期有息负债包含短期借款、交易性有息负债、应付利息、一年内到期的非流动负债。

根据近三期行业的财务状况和盈利能力计算，行业整体有能力偿还的短期有息负债规模为：2025年上半年19,060.63亿元，2024年下半年17,015.67亿元，2024年上半年15,371.79亿元，而每期需要偿还的短期借款规模为：2025年上半年9,755.05亿元，2024年下半年8,803.27亿元，2024年上半年9,148.36亿元，可以看出，近三期的行业盈利均能偿付当期需要偿还的短期金融负债，且有盈余。

2、行业整体有息负债历史偿付情况

不考虑其他可变现资产，假定当期未分配利润作为偿还负债的资金，则未分配利润总额即为有能力偿还有息负债规模；同时假定上期的有息负债总额为当期需要偿还的有息负债规模，有息负债包含短期借款、交易性有息负债、应付利息、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券。

根据近三期行业的财务状况和盈利能力计算，行业整体有能力偿还有息负债的金额为：2025年上半年19,060.63亿元，2024年下半年17,015.67亿元，2024年上半年15,371.79亿元，而每期需要偿还的有息规模为：2025年上半年18,532.83亿元，2024年下半年17,040.32亿元，2024年上半年15,250.09亿元，可以看出，除2024年下半年的盈利不能偿付当期需要偿付的有息负债，2024年上半年及当期均能及时偿付，且有盈余。

3、行业整体偿还有息负债情况对比

不考虑其他可变现资产，仅基于行业整体经营性所得及经营性净现金流来偿还债务，按照当前经营状况，如果用EBIT来还债，行业内企业整体偿还全部长短期有息负债，需要3.77年；以营业利润为基础计算，行业内企业整体偿还全部长短期有息负债，大约需要3.67年。如果用经营活动净现金流来还债，行业内企业整体偿还全部长短期有息负债，需要3.81年。

三、投资风险

（一）投资规模

行业投资包含金融投资及长期经营性资产投资这两种类型。2025年上半年行业长期投资总额为42,058.79亿元，占资产总额的35.32%，较上年增长了0.09%。其中金融投资9,272.15亿元，占资产总额的7.79%，较上年增长了0.38%，长期经营性资产投资32,786.64亿元，占资产总额的27.54%，较上年减少了0.29%。

（二）金融投资风险

行业金融投资由交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产构成，其中金融产品投资包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资。

当期行业新增金融投资1,178.11亿元，金融投资占总资产的比重较上年同期增长了0.38%。其中金融产品投资3,636.76亿元，占金融投资总额的39.22%，较上年同期增长了5.95%；长期股权投资4,814.04亿元，占金融投资总额的51.92%，较上年同期减少了5.22%；投资性房地产821.35亿元，占金融投资总额的8.86%，较上年同期减少了0.73%。

可以看出，当期行业金融投资比重较上期有所增加，三期投资比重均值为7.54%。当期在金融投资中长期股权投资比重最大，金融产品投资变化幅度最大，与金融投资规模变动呈正相关关系。对于金融投资，行业需紧密关注宏观政策、市场环境变动，警惕投资标的公允价值或经济价值的异常波动，合理调整金融投资结构，有效控制金融投资风险。

2025年上半年行业账面投资收益总额为272.07亿元，较上年增长了9.76%，当期投资收益率为2.93%，近三年的平均投资收益率3.51%。其中对联营行业和合营行业的投资收益金额为166.35亿元，占投资收益总额的61.14%，当期股权投资收益率约为3.46%，近三年的平均收益率为3.78%。此外，当期收到的现金收益为273.71亿元，近三年的平均现金投资收益率为3.60%。结合央行基准贷款利率，可以看出，行业当期金融投资收益欠佳，近三年的平均收益率处于0与央行中长期贷款利率之间，整体投资收益欠佳，具有一定的投资风险，需结合宏观环境、市场变动，合理配置投资结构，适当调整投资标的，提高投资收益能力，警惕投资风险。

2025年上半年行业内部经营资产收益率为2.18%，近三年的平均内部经营资产收益率为2.07%，结合金融资产投资比例，与平均投资收益率相比，行业的经营业务收益率是投资收益率的0.59倍，可以看出，行业单位资产用于经营的收益低于用于金融投资的收益效率，可以将适当的盈余资金用于金融投资，提高应收，但也需要警惕投资风险。

（三）长期经营性资产投资风险

长期经营性资产投资由固定资产、在建工程、工程物资、固定资产清理、生产性生物资产、油气资产、无形资产、开发支出、商誉构成。当期行业长期经营性资产投资32,786.64亿元，占经营性资产总额的比重为29.86%，较去年同期下降了0.19%，表明行业增加了对长期经营性资产的投资，但经营性流动资产规模增长更大，长期经营性资产的比重减少，按当期行业的盈利情况，需要7.29年能够收回长期经营性资产投资成本。当期长期经营性资产投资新增了2,365.30亿元，其中变动金额最高的是固定资产，与长期经营性资产投资变动呈正相关关系。

结合扣除金融资产及收益后的经营性资产报酬率，分析经营性资产规模的变化对行业盈利能力的影响。当期行业EBIT为2,597.58亿元，较上年增加了286.14亿元，增长率为12.38%；经营性资产报酬率（即EBIT扣除投资收益后与总资产除金融资产后的金额的比值）为2.20%，较上年提高了0.09%。整体来看，经营性资产的盈利较去年同期有所提高，说明资金的使用效率有所提高。

四、资金回收风险分析

（一）债权类资产构成

2025年上半年新能源汽车债权类资产为19,760.03亿元，其中应收账款为15,759.79亿元，占债权类资产的79.76%，占比最高；应收票据次之，为1,498.00亿元，占债权类资产的7.58%。

（二）资产收现能力

2025年上半年新能源汽车应收账款15,759.79亿元，较上年同期增长了7.38%，近三年行业应收账款加速积累，占资产总额比重均值为13.20%。当期行业应收账款周转率为2.75次，较去年同期增加了0.05次，应收账款管理水平有所提高。

2025年上半年行业存货为15,713.49亿元，较上年同期增长了10.53%，近三年行业存货加速积累。当期行业存货周转率为2.34次，较去年同期增加了0.09次，存货管理水平有所提高。

2025年上半年新能源汽车营业收入为41,897.62亿元，较上年同期增长了11.39%。

（三）资金管理能力

2025年上半年新能源汽车经营活动现金净流量2,568.24亿元，较去年同期有所增长，增长9.33%；平均总资产为114,193.08亿元,较去年同期有所增长，增长8.27%。2025年上半年行业资产现金回收率为2.25%，较去年同期提高了0.02%，行业资金管理能力有所提升。

2025年上半年行业营业收入为41,897.62亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为41,603.51亿元，二者的比值为99.30%，较去年同期下降了1.10%，说明行业营收的收现能力有所下降。

一、杜邦财务体系分析

（一）杜邦分析图

（二）权益报酬率分析

通过与上年同期对比发现，权益报酬率（ROE）从4.26%增长至4.70%，增长了0.44%，说明全国新能源汽车获利能力变化不大。

从图中可以看到，影响权益报酬率的为总资产收益率与权益乘数，其中，总资产收益率变化幅度较小，权益乘数略有变动，但并不明显。

（三）总资产收益率分析

具体来看，2025年全国新能源汽车的总资产收益率为1.97%，相比上年同期，变化不大，增长率为0.18%。

从图中可以看到，影响总资产收益率的为销售净利率跟总资产周转率，其中，销售净利率变化幅度较小，总资产周转率略有变动，但并不明显。

（四）权益乘数分析

全国新能源汽车的权益乘数2023年-2025年总体保持在2.36-2.40之间，先上升后下降，变动幅度一般，整体略有上升，整体说明行业资产负债率先升高后下降，整体有所升高，负债总额增加，杠杆收益增加。

（五）销售净利率分析

此外，我们可以看到2025年全国新能源汽车的销售净利率小幅变化，由上年度的5.02%上升到5.36%，这反映出行业的盈利能力略有增强。

销售净利率小幅变化主要是由于行业净利润有所增加的同时,营业收入有所增加，且净利润的增长速度略高于营业收入的增长速度所导致的。

（六）总资产周转率分析

2025年全国新能源汽车总资产周转率小幅变化，由上年度的35.66%上升到36.69%，这反映出行业的营运能力略有提高。

总资产周转率小幅变化主要是由于行业营业收入有所增加的同时,平均总资产有所增加，且营业收入的增长速度略高于平均总资产的增长速度所导致的。

（七）整体分析

总体来看，全国新能源汽车的盈利能力略有增强，营运能力略有提高，行业的财务杠杆减少，从而使得本年行业的股东权益报酬率略有提升。