提要

据兴业基金研究团队刊载于中国外汇交易中心主办的中国货币市场杂志的研究消息自ChatGPT问世以来全球AI产业投资规模爆发式增长2025年全球私人AI投资总额达3447亿美元中美作为AI产业两极融资模式呈现显著分化研究从期限匹配风险分担周期韧性与需求范式四个维度比较中美AI融资模式论证中国政府引导加市场跟进的追赶式创新金融模式在当前AI产业发展阶段的制度适应性同时结合美国科技巨头债务扩张国际化融资的发展轨迹与相关风险经验分析AI浪潮下中国债券市场中科创债与数据中心REITs的发展机遇与配置价值指出随着相关产品扩容与民营科技企业债券融资渠道拓宽AI产业链将为中国债券市场注入新的资产供给科创债在低利率环境下具备良好风险收益比数据中心REITs可承接算力基建成长红利二者将为投资者提供稳健参与新质生产力成长的配置路径【中国货币市场链接】

商机眼

2025年全球私人AI投资规模达到3447亿美元，较2024年的1515亿美元跃升127.5%，其中生成式AI单独获得1709亿美元投资，同比增长超过200%，在AI投资总盘中的占比由2024年的不足四成攀升至接近半数。全球私人AI投资规模在过去十二年里增长了近七十倍，单笔超过1亿美元的超级交易已占AI投资总额的73%。2025年美国企业级生成式AI市场收入约为370亿美元。2025年美国吸引的私人AI投资达2859亿美元，约为中国124亿美元的23倍，美国当年生成式AI私人投资达1636亿美元。2025年美国五大超大规模云服务商合计AI相关资本开支已突破4000亿美元，2026年这一数字将达到约7000亿美元，五大云厂商资本开支相对于经营性现金流的占比已平均超过60%。截至2026年5月，全球科技行业投资级债券发行规模同比增长145%，高收益债同比增长111%。2026年3月亚马逊单笔发行370亿美元投资级债券，2026年2月甲骨文发行250亿美元，Meta、谷歌的单笔发行也达到200亿美元量级。甲骨文2006年首次入市发债57.5亿美元，2016至2020年云转型期累计发行约440亿美元，2021至2025年AI爆发期发债规模升至约592亿美元，2025年9月单笔180亿美元债券用于支持云基础设施合同，其资产负债率从2006年的48%上升至2022年的105%，2025年末仍维持在87.55%的高位。2026年2月Meta250亿美元投资级债券发行时峰值订单为960亿美元，较此前1250亿美元的订单规模明显缩水。美国660家投资级债券发行人中，仅11家科技企业就贡献了约25%的久期调整后发行量。2026年3月亚马逊发行总规模145亿欧元的债券组合，美国超大规模云服务商2026年的非美元债券发行占比已翻倍至30%，2026年其在欧元市场的发行总规模将达到约500亿欧元。2000至2023年间中国通过政府引导基金累计向AI领域投放约1840亿美元。2025年12月启动的国家创业投资引导基金由中央财政以超长期特别国债资金全额出资1000亿元，目标资金规模达到万亿元级别，存续期设定为20年，其中投资期10年、退出期10年，种子期、初创期、早中期企业的投资规模不低于70%，拟投资小型企业估值不超过5亿元，单笔投资额上限5000万元。国家集成电路产业投资基金一期至三期注册资本依次为987.2亿元、2041.5亿元和3440亿元。2025年1月成立的国家人工智能产业投资基金规模600.6亿元，科技创新再贷款的整体规模超过1.2万亿元，可将企业实际融资成本压低至3%以下。寒武纪2020年营收4.59亿元，2025年营收达64.97亿元，2025年同比增长453.21%，归属于上市公司股东的净利润达20.59亿元，营收规模约为2020年的14倍。沐曦股份2025年12月登陆科创板，发行价104.66元/股，上市首日开盘涨幅达568.83%，其2024年营收7.43亿元、2025年前三季度增至12.36亿元。当前纯科技行业的科创债发行主体规模约2000亿元，占比仅约12%。2025年民营股权投资机构合计发行约25亿元科创债。美国传统风险投资基金存续期约10年，其中投资期4至5年、退出期3至5年。科创债中高等级利差仅20至40个基点。DeepSeek V3模型的训练成本约557.6万美元，仅为同期主流国际模型训练成本的二十分之一。2022年推出以来科创债累计发行规模已达约3.6万亿元，2025年全年共有843家发行人发行2132期、融资约2.3万亿元，较上一年度的394家发行人、约1.2万亿元接近翻倍，科技型企业、金融机构与股权投资机构融资规模分别约为1.8万亿元、3800亿元与740亿元。科创债主体评级AAA级占比约73%，民营企业发行占比由2025年的约8.7%升至2026年初的约12%，远高于全市场非金融信用债民企约3%的占比，上交所中长期科创债份额已升至约55%。“十四五”期间我国算力总规模保持年均约30%的高速增长，截至2026年3月底，智能算力规模达1882 EFLOPS，万卡级智算集群建设数量已达42个。2025年首批两只数据中心REITs公众认购合计超过4700亿元，南方润泽科技数据中心REIT2025年年化现金分派率达7.38%，南方万国数据中心REIT2025年年化现金分派率5.73%。