提要

据财闻消息临近2026年国庆节多家机构密集研判四季度宏观环境债市走向市场风格和行业配置机构认为四季度全球经济可能呈类滞胀环境国内经济呈弱复苏态势债市缺少系统性大幅调整基础10月至11月利率下行概率抬升权益市场核心变化从估值扩张转向盈利验证结构性行情延续是大概率事件全面性行情需盈利与政策双重确认科技板块核心矛盾从产业增长转向订单落地三季报业绩将成为后续走势重要变量同时港股部分行业也存在相应配置机会【东方财富链接】

商机眼

即将过去的2026年三季度，A股日均成交额从7月初的近3.7万亿元回落至近期的2万亿元水平，科技板块经历了一轮剧烈的震荡消化。9月美联储加息25个基点至3.75%—4.00%，为本轮周期首次加息，点阵图偏鹰且多数委员预计年内仍有一次加息，外部约束强化下高估值的科技成长板块对利率变动更为敏感。当前1年期存单和3年期国开债隐含的7天资金利率分别在1.42%和1.34%左右，而R007基本在1.4%—1.45%区间波动，短端套息空间已不大，四季度10年期国债收益率有下行突破1.65%的可能性，30年期国债有望下行至2.0%—2.05%区间，债券市场的利率环境变动也会对科技相关资产的定价产生影响。港股高股息板块股息率约在5.3%—6.5%之间，在10年期美债已达5%的背景下对海外投资者吸引力有限，不过南向和内地投资者仍可关注港股市场中增长强劲且具高能见度的科技相关产业机会，如海外AI零部件与供应链、国产算力替代、AI应用端等。当前AI产业趋势并没有出现根本性变化，科技板块的核心矛盾正从产业增长转向订单落地，三季报业绩或将成为后续科技金融相关走势的重要变量，AI算力中业绩可验证的环节如光模块、PCB、存储、半导体设备，产业趋势未出现趋势性转弱，但估值已不低，须靠三季报兑现来消化估值，机构普遍预计科技金融领域相关的结构性行情延续是大概率事件，但全面性行情需要盈利与政策的双重确认。