提要

据创业最前线8月消息，8月19日宇树科技以“人形机器人第一股”身份登陆上交所科创板，同日其核心谐波减速器供应商绿的谐波暴跌17.67%，8月26日晚绿的谐波宣布拟发行H股赴港上市 绿的谐波业绩与估值随人形机器人概念升温而上涨，但其存在诸多风险点：2025年近四成归母净利润来自理财投资收益，产能利用率仅六成多且前期定增募投项目延宕却还要再融资扩产，A股PE接近380倍且2026年二季度超3万户散户入场 宇树科技股价已几近腰斩，绿的谐波赴港上市故事能否被港股市场买账存疑【维科网链接】

商机眼

8月19日，宇树科技登陆上交所科创板，发行价150.8元，开盘冲到1100元，暴涨629%，市值一度达4449亿元，不过后续股价几近腰斩。同一天，其核心谐波减速器供应商绿的谐波暴跌17.67%。 绿的谐波业绩与估值随人形机器人概念升温而上升，但存在诸多风险。2025年归母净利润近四成来自理财投资收益，2026上半年理财等收益约占归母净利润34%。其毛利率从2021年的52.52%下滑至2025年的36.91%，2026上半年综合毛利率约32.26%，同比下滑约2.5个百分点。2017 - 2019年谐波减速器平均售价降约15%，2024年降至1100元，来福谐波2023 - 2025年均价从802元降到573元，人形机器人整机降价也传导压力至上游。 在产能利用方面，2022年10月绿的谐波抛出不超20.27亿元定增预案，2024年12月实际募资超14亿元，原计划2026年12月31日项目达预定可使用状态，后延期至2028年12月31日。2025年谐波减速器产能利用率仅67.76%。2020年IPO募资净额9.62亿元，相关募投项目推进缓慢，且未达预计效益。截至2026年6月末，公司账上资金超20亿元，资产负债率仅约11.53%，净资产36.07亿元。 资本市场上，绿的谐波股价波动大，截至9月9日收盘，总市值533亿元，动态PE近380倍，国元证券预测2026年归母净利润约1.96亿元，即便全部兑现，PE仍在273倍。股东户数从一季度的3.77万户暴增至中报的7.06万户，增加3.3万户散户；前十大机构持股占流通股比例从17.56%降至14.58%，实控人家族2025年9月减持约549万股、套现约7.5亿元。