提要

据高盛亚洲全球投资研究部8月9日发布的专项研报消息，当前人民币债券发行繁荣带来历史性机遇但仅凭融资成本无法维持国际化趋势，可持续的人民币国际化需多重支持因素。2026年上半年境内熊猫债、境外点心债发行规模同比增速超60%，人民币离岸债券走出独立稳健行情且呈现更丰富特征。2026年人民币离岸债券实现结构性蜕变，熊猫债与点心债形成境内外联动格局，在发行量、期限结构和国际参与度上取得显著进步，成本端优势凸显，境外发行人发行占比接近五成。政策支持力度加强，将深化离岸人民币市场发展。当前人民币离岸债券处于成长初期，成长空间巨大，但迈向全球主流融资市场仍有较长迭代路径，多重结构性堵点制约市场国际化进程，债市繁荣是货币国际化必要不充分条件，转化为常态化刚性使用需求是决定人民币债券国际化成败关键【东方财富链接】

商机眼

高盛亚洲全球投资研究部8月9日发布专项研报对人民币债券市场进行分析。2026年上半年境内熊猫债、境外点心债发行规模同比增速超60%。2026年上半年熊猫债发行1600亿元，点心债发行3580亿元（统计口径不含可转债、存单及央行票据），发行节奏显著快于2022 - 2025年同期。截至6月末，熊猫债存量约4950亿元，点心债存量约1.578万亿元。剔除地方政府融资平台发行标的后，点心债加权平均发行期限从2023年四季度的3.3年提升至2026年二季度的5.8年，熊猫债期限从2.4年提升至3.0年。3年期投资级点心债发行收益率从3.5%降至2.1%，3年期熊猫债发行收益率从3.5%回落至1.8%。2026年上半年境外发行人在双债市场的发行占比均接近五成，熊猫债发行中房地产企业发行占比从2016年的51%显著降至2025年的1%。截至2025年末，熊猫债存量约600亿美元，点心债存量约2080亿美元，合计体量远低于亚太地区1.4万亿美元的G3外币债券规模，对比国内在岸债券市场规模（信用债约5万亿美元、金融债约6.2万亿美元、国债约5.8万亿美元），离岸人民币债券成长空间巨大。日元曾凭低成本红利在1995年创下18%的国际债市占比，2025年市场占比仅为2%左右。高盛认为债市繁荣是货币国际化必要不充分条件，后续需培育境外主体使用人民币进行投融资、结算的常态化刚需，推动人民币债券国际化。