提要

据未提及的媒体26年消息，基金二季报显示主动偏股公募重仓股半数以上仓位集中在电子和通信行业，与Q2市场分化行情印证，7月全球科技股回调市场现分歧。26Q2公募持仓结构极致有三大因素：季报重仓股口径高估持仓、科技成长基金规模扩张、主动公募调仓。短期AI板块调整或因交易结构恶化，AI和非AI极致分化为行情扩散创造条件，牛市格局不变当前是布局再平衡窗口期，结构上重视成长板块内部扩散及低位医药、地产、红利资源类板块等，风险提示为地缘局势恶化超预期、国内经济修复波动【东方财富网链接】

商机眼

26Q2公募季报呈现历史性极致抱团。主动偏股公募电子持股市值在全部重仓股持股市值中占比达43.4%，创2005年以来单一行业持仓占比新高，加上通信持仓后，对科技硬件板块持仓占比超60%。2009Q2基金二季报重仓股口径下主动公募持有银行占比约35%，金融地产合计占比62%，中报全部持股口径下金融地产持股市值占比降至44%，误差近20个百分点。26Q2存量主动偏股公募整体约有1450亿元净赎回，但Q2净值涨幅超100%的科技类基金净申购规模约960亿元，新发主动偏股公募规模约720亿元，多数持仓集中在科技板块。26Q2主动偏股基金对电子板块超配比例环比上升11个百分点，其中科技类基金规模扩张贡献约4.6个百分点，非科技类基金调仓贡献约4.1个百分点，科技类基金调仓贡献约2.9个百分点。截至7/23，估算从电子中大幅换仓的主动偏股公募规模占比或不足10%，7月23日谷歌上调2026年资本支出预期至1950亿至2050亿美元区间。当前电子、通信持仓占比处13年以来100%的分位，超20个一级行业持仓占比处历史20%以下低位，13个一级行业处历史最低值，26Q2机构对港股从超配2.3个百分点转为低配1.4个百分点；截至7/23，电子、通信05年以来PE和PB分位数均值超90%，约25个一级行业估值水位低于50%，恒生科技指数估值历史分位降至不到30%。