提要

据未提及具体名称的媒体消息，近期市场持续下跌令投资者焦虑，各类悲观论调出现。但本轮下跌核心原因是海内外交易端去杠杆，并非市场末日，是主动挤除风险的过程。机构复盘924行情启动以来四次阶段性去杠杆，每次去杠杆后市场均反弹且创更高点位。当前有三组数据表明A股杠杆水平不高、去杠杆温和可控。卖方机构给出两个见底信号，一是TMT板块成交额占全A比重明显下降，二是投资者情绪指标收敛，目前两条件接近达标但未完全满足，向下空间有限。反弹时AI算力硬件链、半导体设备、机器人产业链或率先启动，当下应管住情绪、做好仓位管理，无需恐慌 。【和讯网链接】

商机眼

2015年、2020年、2024年、2025年，历次大行情中途均经历过去杠杆调整，去杠杆后市场会以更轻负担、更高弹性重新上行。自924行情启动以来，有四次阶段性去杠杆，分别在2024年11月、2025年3月、2025年10月至11月、2026年6月，且每次去杠杆后市场均反弹并创出更高点位。6月23日，A股两融余额首次突破3万亿元，此后至7月初累计减少近900亿元。6月23日两融余额占A股流通市值的比例为2.8%，2015年牛市巅峰时为4.7%，当前A股杠杆水平仅为2015年最疯狂阶段的59%。当前融资买入额占成交额的比例约为10%，2015年巅峰时期为22%。韩国杠杆ETF风险敞口占标的流通市值的比例高达1.88%，美国杠杆ETF敞口占纳斯达克100流通市值的比例仅为1.1%，韩国杠杆密度近为美国两倍。监管层早在1月份将融资保证金比例从80%上调至100%，将杠杆率从1.25倍直接压缩至1倍。当前科创50指数5日移动平均的波动率溢价为 -2.2%，历次交易性波动见底时该指标最低曾达 -8%左右。这些数据表明A股杠杆水平不高，去杠杆温和可控，去杠杆尾部是反弹起点。反弹时，AI算力硬件链、半导体设备、机器人产业链等被错杀但产业逻辑坚挺的科技金融相关板块有望率先启动。