提要

据记者消息近期中基协发布研究课题拆解并购基金作为“积极股东”实现企业长期内在价值改善的方式并为国内并购基金本土化路径提供启示境外顶尖并购基金核心价值内生于“控制权导向”积极股东角色国内并购基金需立足中国现实转型激活资本市场资源配置效率报告还拆解三大境外经典案例并指出境外并购基金价值创造靠基金结构、融资、治理与退出四大机制协同境内外并购基金运作模式有环境差异中国并购基金“积极股东”路径应立足中国现实探索制度包容性设计【东方财富网链接】

商机眼

2007年，黑石集团以265亿美元杠杆收购希尔顿，随后追加股权注资等方式减少35亿美元总债务，将加权平均利率从7.8%降至4%，至2013年IPO前，轻资产模式客房数占比提升至92%，最终实现137亿美元净收益，回报倍数达3.1倍。2006年，贝恩资本联合KKR等以330亿美元将美国最大营利性医院运营商HCA私有化，管理层及医生持股计划占比约10%，2011年HCA重返公开市场，贝恩资本获约5倍回报。2017年初，PAG以100亿港元收购盈德气体，2018年以42亿元收购宝钢气体并与盈德气体合并，退出时将75%股权以500亿元人民币估值转让给本土买方团。这些境外并购基金案例体现了在科技金融领域，通过资本运作、战略转型等实现企业价值提升及高额回报，也为中国并购基金在基金结构、融资、治理与退出等方面的本土化探索提供了参考，如鼓励设立存续期更长基金、丰富融资工具、推动向“主动价值创造”转型等。